定期报告:结构性行情 行业轮动加速

类别:策略 机构:华金证券股份有限公司 研究员:李孔逸 日期:2021-10-11

  投资要点

      核心观点:结构性行情还将延续

      市场仍处于震荡调整过程中。上周主要股指涨跌互现;其中,沪深300 指数周涨幅1.66%,表现更优;中证500 跌3.92%,表现最弱。从风格分类来看,中市盈率和大盘股表现更强。行业方面,28 个大类行业仅9 个行业上涨;其中,农林牧渔、食品饮料和休闲服务排名涨幅前三位;而国防军工、有色金属和钢铁排名涨幅末三位。国庆假日前及期间这两周,海外主要股指多数下跌,其中,标普500 指数下跌约1.44%;日经225 指数表现最弱,大跌7.27%,A 股表现相对平稳,整体未受外围太大影响,但仍处于震荡调整过程中。10 月7 日,美国参议院民主、共和两党通过一项短期调高联邦政府债务上限的法案,暂时将债务上限调高约4800 亿美元,确保财政部可履行支付义务至12 月3 日,此前市场对美国债务上限的问题多少有些担忧,在该法案通过后全球风险偏好稍稍回升,主要股票市场普遍上涨。

      中美关系阴晴难定。10 月9 日上午,中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美贸易代表戴琪举行视频通话。双方进行了务实、坦诚、建设性的交流,讨论了三个方面的问题:一是中美经贸关系对两国和世界都非常重要,应该加强双边经贸往来与合作。二是双方就中美经贸协议的实施情况交换了意见。三是双方表达了各自的核心关切,同意通过协商解决彼此合理关切。从表述上来说,双方都同意本着平等和相互尊重的态度继续沟通,为两国经贸关系健康发展和世界经济复苏创造良好条件,事态总体在朝好的方向发展,但中方最关切的“取消加征关税和制裁”仍未获得善意回应,中美关系在未来相当长一段时间仍是影响市场的重要变量。

      行业配置建议:重点关注公用事业、国防军工、建筑装饰和券商等。9 月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为49.6%,低于上月0.5 个百分点,继新订单指数之后也降至临界点以下,制造业景气水平持续回落;整个三季度随着国内大宗商品的持续走强,中下游企业盈利进一步收到抑制,导致企业盈利的不确定性增强。而在海外流动性预期普遍收紧的背景下预计央行放松的难度进一步加大。在此背景下,我们坚持此前观点,目前市场结构性行情为主,而且行业轮动有加快迹象,A 股尤其是上证7 月末触及3300 点附近后持续上扬,短期最高涨幅超过10%,但上冲年内高点未果后重新回落,与我们此前判断的大盘将维持区间震荡基本一致,中期如果PPI 回落以及流动性保持合理充裕,市场仍有望迎来新的趋势性行情,但在此之前,市场仍存不确定性,结构性行情还将延续,注意整体性风险的同时,可自下而上重点关注个股行情。行业配置上建议寻找一些三季度业绩相对确定的板块做防守,可以配置业绩波动相对较小且估值有吸引力的公用事业、国防军工、建筑装饰和券商等板块。

      风险提示:利率超预期波动,海外市场超预期波动、经济增长不及预期、企业业绩不达预期、其他系统性风险等。