消费行业周报：国庆假期行业恢复承压 离岛免税销售火爆

报告摘要

    行业观点及投资建议

    本周A 股小幅上涨，社会服务行业在权重股的带动下大幅跑赢大盘。国庆假期临近，市场对行业恢复存较好预期，免税、酒店、旅行社等板块龙头实现上涨。

    国庆假期旅游恢复承压。10 月1 日至7 日，国内旅游出行5.15亿人次，按可比口径（2020 年双节8 天连放）同比减少1.5%，按可比口径恢复至疫前同期的70.1%。今年清明、五一、端午、中秋出游人次分别恢复至19 年同期的94.50%、103.20%、98.70%、87.20%。国庆节实现国内旅游收入3890.61 亿元，同比减少4.7%，恢复至疫前同期的59.9%。今年清明、五一、端午、中秋旅游收入分别恢复至19 年同期的56.70%、77%、74.80%、78.60%，所以无论是从旅游人次还是旅游消费数据看都不合适是很理想。行业恢复低于预期的原因主要有两方面：1、受天气影响，北方降雨南方高温。2、局部疫情反弹影响，中远程旅游需求未能充分释放，假日旅游客流主要集中在省内，本地游、周边游、近郊游。

    离岛免税销售火爆，同比大幅增长。10 月1 日-7 日，海口海关共监管离岛免税购物金额14.7 亿元，购物件数200 万件，购物人数18万人次，同比分别增长66.9%、136%和61.6%。其中，10 月6 日购物金额为2.74 亿元，创历史单日销售新高。国庆期间海南9 家离岛免税店实现免税销售额16.1 亿元，较去年同期增长63%，日均销售额达2.3亿元/日，远高于去年同期离岛免税日均销售额（1.4 亿元/日），也高于今年“五一、端午和中秋假期离岛免税日均销售额（分别为2.2 亿元/日、1.3 亿元/日和1.2 亿元/日）。一方面，说明海南离岛免税销售已从8 月国内多地疫情的影响中全面恢复，另一方面也显示随着离岛免税店面升级、品牌丰富度及便利度提升，离岛免税销售的弹性十足，目前离岛免税市场渗透率和客单价仍然较低，未来仍有较大提升空间，明年有望冲击1000 亿的销售目标。十一前，海南部分业务企业所得税按15%征收的优惠政策落地，十一后海南旅游进入旺季，维持中免股价会迎来拐点的判断。

    投资建议：持续看好国内免税行业的发展空间，继续推荐中国中免。此外，重点推荐细分子行业龙头科锐国际、首旅酒店、宋城演艺、西藏旅游。

    板块行情

    本期（9 月27 日-10 月8 日），消费者服务行业指数上涨5.29%，同期沪深300 指数上涨1.66%，消费者服务行业指数跑赢沪深300 指数3.63pct,在24个WIND 二级行业中排名第3。两个细分子行业涨跌互现，幅度依次为：酒店、餐馆与休闲指数（+6.43%），综合消费者服务指数（-3.07%）。本周重点关注的个中涨幅最大的三只个股分别为锦江酒店（+10.54%）、中国中免（+9.43%）、*ST 圣亚（+7.75%）；跌幅最大的三只个股分别为，*ST 西域（-7.39%）、三特索道（-6.27%）、天目湖（-5%）。

    风险提示：系统性风险，疫情风险、政策推进、企业经营情况低于预期等风险。