通威股份(600438):三季度业绩预增符合预期 硅料享受高景气

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:曾韬/苗雨菲/蒋昕昊 日期:2021-10-11

预告3Q21 盈利同比+22~31%,环比+34~43%

    通威股份发布9M21 业绩预告:预计2021 年前三季度实现归母净利润58~60亿元,同比增长74%~80%;对应3Q21 归母净利润28~30 亿元,同比+22~31%,环比+34~43%。

    我们认为利润同环比大幅增长主要受益于硅料环节高景气,硅料现货价格环比提升 20%(3Q21 现货均价~210 元/kg,对比2Q21~175 元/kg),且公司实现满产满销,贡献3Q高盈利。

    关注要点

    四季度硅料价格超预期继续上行,有望部分缓解原材料工业硅成本压力。月底以来,能耗双控对行业供给带来扰动,推动硅料报价继续向上,超出市场预期。

    根据硅业协会及行业数据,当前硅料成交均价上移至元千克、高位价格探至近元千克,较的元千克进一步提升,有望部分对冲成本端的工业硅涨价压力,看好公司四季度硅料盈利能力维持强劲。

    硅料作为年产业链供需最紧子环节,盈利高增确定性强。国内来看,集中式分布式政策多重利好,十四五光伏装机增速有望再上台阶;海外来看,我们看好平价时代,光伏电价止跌回升,组件价格需求弹性持续扩大。潜在需求旺盛背景下,我们预计年硅料供需或维持紧张(全行业硅料有效供给吉瓦,对应可满足终端装机吉瓦,仍为产业链最紧子环节之一),价格中枢有望落在元千克以上,高于年历史水平,硅料盈利能力有保障。公司硅料扩产进度领先,我们看好市占率进一步提升,充分受益于行业景气周期。公司硅料扩产计划稳步推进,2021 年底新增10 万吨产能,2022 年新增15 万吨累计达到33 万吨,扩产能耗指标均已落实,我们看好公司2021/22 年底硅料市占率达到18%/25%,持续提升巩固龙头地位。

    电池片盈利能力磨底,产品提价保持稳健经营。10 月9 日,公司官网公告新一期电池片价格,单晶PERC166/210 均来到1.12 元/瓦,较8 月30 日报价提升6分、8 分/瓦,若顺利向下游传导,有望保障电池片环节经营稳健。

    估值与建议

    考虑三季度业绩预告符合预期,我们暂时维持公司盈利预测不变,维持跑赢行业评级和目标价66.96 元,较当前股价有33%的上行空间。当前股价对应2021/22 年25x/19x市盈率;目标价对应2021/22 年33x/25x市盈率。

    风险

    原材料涨价幅度超预期,光伏需求不及预期。