策略周报:地产政策是当下风格演变的核心变量 价值风格可能阶段性跑赢

类别:策略 机构:中航证券有限公司 研究员:成果/刘庆东/邱馨毅 日期:2021-10-11

  核心观点:

      我们在9 月19 日的报告《地产信用事件冲击风险偏好有限,社融企稳下价值风格可能跑赢》提出A 股风格可能出现切换,价值风格存在阶段性跑赢基础,目前市场已经开始兑现。地产政策是当下影响股债两类资产的核心变量,但是无论地产政策是否转松,A 股价值风格均存在阶段性跑赢基础。地产政策是当下影响股债两类资产的核心变量。但是无论地产政策是否转松,A 股价值风格均存在阶段性跑赢基础。

      情景1:房地产政策边际转松,地产融资恢复,叠加地方债发行放量,社融反弹,进而带动利率阶段性上行。分母端贴现率压制成长溢价,价值可能跑赢。

      情景2:房地产政策维持高压,地产融资低迷,社融磨底,叠加双控对实体经济的负面影响,经济下行压力进一步显现。若重现2018年风险偏好显著收缩的情形,价值仍能创造相对收益。

      如果政策维持高压,地产短期内可能成为经济的拖累项。地产政策边际放松下,将疏通优质房企的融资渠道,满足居民的合理购房刚需并不违背房住不炒的原则。我们认为地产政策边际转松,情景1 的可能性更大。