皖维高新(600063):三季度业绩符合预期 预计四季度业绩大幅增长

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:周铮/曹承安/赵晨曦 日期:2021-10-10

事件:公司发布2021 年三季报业绩预告,预计前三季度实现归母净利润7 亿~7.5 亿元,同比增长92.5%~106.2%,扣非净利润6.6 亿~7.1 亿元,同比增长106.5%~122.1%;其中三季度单季实现归母净利润2.2 亿~2.7 亿元,同比增长44.7%~77.6%,环比下降22.9~37.1%,符合预期,三季度PVA 价格淡季有所下跌,8 月份触底反弹,近期PVA 价格上涨明显,预计四季度业绩大幅增长。

    核心产品PVA 量价齐升,带动业绩大幅增长。报告期内,公司积极应对市场变化,把握市场机遇,抓实抓稳生产经营,继续保持行业龙头地位,子公司蒙维科技充分发挥全产业链及规模化优势,子公司广西皖维深入推进生物质化工产业发展,经营状况持续向好。公司主产品聚乙烯醇(PVA)量增价涨,盈利能力大幅提升;可再分散性胶粉、水泥、熟料等产品盈利能力稳定,继续保持较高的毛利率。公司针对煤炭、大宗化工原材料价格大幅度变动的情况,进一步强化成本管控,稳步推进降本增效,企业运行效率持续提升。

    近期PVA 价格大幅上涨,行业供需格局向好。2021 年三季度PVA 市场均价1.76 万元/吨,环比下跌3.3%,近期受能耗双控影响,PVA 价格大幅上涨,当前华东市场价2.23 万元/吨,8 月份以来上涨36.4%。PVA 行业经过多年洗牌,生产企业从十几家降至目前仅剩五家,龙头企业市场控制力增强,公司PVA 国内产能占比超过30%,内蒙古基地拥有“电石-醋酸乙烯-PVA”产业链一体化优势,行业龙头地位稳固。未来三年PVA 行业基本无新增产能,下游传统需求稳步增长,PVA 在可降解塑料领域的应用有望进一步打开市场需求空间,预计行业供需格局将持续向好。

    加强新材料板块布局,有助提升业绩和估值空间。公司持续向PVA 产业链下游新材料领域延伸,拟收购皖维皕盛100%股权,同时向皖维集团发行股份募集配套资金不超过2 亿元,进军建筑及汽车级 PVB 膜片,收购完成后公司将成为国内唯一涵盖“PVA-PVB 树脂-PVB 中间膜”全产业链的企业,业务协同效应显著。PVA 光学膜及偏光片进口替代空间大,公司现有PVA 光学膜产能500 万平方米/年,新建700 万平方米/年偏光片预计2021 年四季度建成,700 万平方米/年高端PVA 光学膜预计明年上半年投产。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2021~2023 年公司归母净利润11.4亿、13.0 亿、13.8 亿元,EPS 分别为0.59、0.67、0.72 元,当前股价对应PE 分别为10.8、9.5、8.9 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。