欣旺达(300207)动态点评:消费多点开花 动力进入快速放量期

类别:创业板 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:周旭辉 日期:2021-10-09

  【事项】

       根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据,欣旺达2021 年7 月、8 月国内动力装机量分别为0.22GWh、0.2GWh,排名第7 名、第8 名,而1-6月份合计装机不超过0.3GWh。下半年起公司动力电池加速放量,实现加速赶超。

      【事项】

       公司在手订单饱满,动力电池进入加速放量阶段。2021 年以来,公司在动力电池领域的业务实力及发展潜力获得多家知名车企客户的认可,销售表现获得显著突破。公司根据市场需求不断完善产品矩阵,聚焦方形铝壳电芯,覆盖BEV、HEV、48V 等应用市场,其中HEV 和48V产品性能突出,目前已经批量供货雷诺、日产及吉利等一线车企,并获得东风、广汽、吉利、上汽通用五菱等多家车企多款车型定点函。

      公司动力电池业务在下半年开始显著放量,根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据,公司7、8 月份在国内动力电池企业中装机分别排名第7、8 名,整体装机规模于第5 名接近。

       公司动力产能加速扩张,远期发展可期。伴随公司动力产品序列逐步完善、不断突破国内外一线车企供应链,公司加速产能扩张步伐以满足持续增长的订单。目前欣旺达拥有10GWh 动力电芯产能,其中惠州6GWh,南京4GWh,预计今年底产能达到12-14GWh。另外,欣旺达全资子公司在南昌成立动力电池生产基地项目,规划年产动力电池和储能电池50GWh,预计2022 年4 月份第一期达产4GWh 电芯和电池系统生产线,年底欣旺达动力产能有望达到15-20GWh。总体而言,公司动力领域处于加速赶超态势,确定性进一步加强,动力电池业务板块有望迎来估值重构。

       消费领域多点开花,锂威放量带来自供率持续提升。消费电池领域公司坚持国际大客户合作,吃透国内客户的同时加速导入海外一线客户。另外,子公司锂威兰溪工厂8 月份正式投产,自供率显著提升。

      公司打造电芯+pack 一体化布局,盈利能力显著增长。

      【投资建议】

      考虑公司子公司锂威产能持续扩张,消费电芯自供率显著提升盈利改善,动力业务持续突破,公司未来3年业绩将保持高速增长。预计2021-2023年,公司营业收入分别为396.7亿元/497.7亿元/606.7亿元,同比增速分别为33.6%/25.5% /21.9%;归母净利润分别为13.1亿元/18.8亿元/26.0亿元,同比增速分别为63.4%/43.1%/38.7%;EPS分别为0.81元/1.15元/1.60元,根据当前股价,对应PE为45倍/31倍/23倍,维持“增持”评级。

      【风险提示】

      公司动力电池产能扩张不及预期;

      原材料价格持续上涨影响公司盈利能力