新安股份(600596):有机硅、草甘膦持续涨价 3Q21业绩预告大幅增长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:吴頔/裘孝锋 日期:2021-10-09

  3Q21 预告盈利同比增长933%至959%

      公司预计3Q21 归母净利润15.8 至16.2 亿元,同比增加933%至959%,与上年同期(追溯调整后)相比,同比增加719%至740%。扣非净利润15.7 至16.1 亿元,同比增加1209%至1242%,业绩预告符合我们的预期。

      关注要点

      有机硅价格持续上行,公司充分受益:需求向好及原材料工业硅价格大幅上行影响,21Q3 有机硅价格维持强势。据卓创资讯,21Q3 单季度有机硅DMC均价达3.56 万元/吨,同比上涨113%,环比上涨28%。向前看,我们预计2021 年有机硅需求仍将维持10%以上高速增长,由于云南能投等有机硅新产能释放或推迟至2022 年,有机硅价格短期仍将维持高位。公司目前已完成硅产业链一体化布局,基本实现工业硅自供,我们预计公司将充分享受有机硅及工业硅价格上涨带来的盈利弹性。

      草甘膦景气度有望延续至2022 年,农化业务盈利持续改善:受益于农化景气周期复苏及原材料黄磷价格大幅上涨,草甘膦价格连续上行。目前草甘膦报价已经超过7 万元/吨,向前看,行业供需大概率仍将维持紧缺,我们继续看好2022 年草甘膦行情维持高景气,我们测算目前公司草甘膦单吨利润接近1 万元/吨,继续维持在历史高位。

      未来5 年资本开支超61 亿元,成长性仍被低估:公司厘清管理架构问题后,已经进入新一轮资本开支周期,据我们不完全统计,公司未来5 年资本开支计划超61 亿元,公司中长期成长性仍然可期。其中,公司重点项目草铵膦及工业硅项目进展顺利,我们预计4Q21 草铵膦一期3000 吨产能,2Q22 云南10 万吨工业硅项目将正式投产,届时草铵膦将成为公司农化业务新的业绩增长点,工业硅满足自用前提下也可向更多的多晶硅企业供应。

      估值与建议

      草甘膦及有机硅持续涨价,我们上调公司2021/2022 年盈利预测11.2%/3.4%至24.2/26.3 亿元,当前股价对应2021/2022 年10.2/9.5 倍市盈率。综合考虑到业绩上调及近期化工板块整体估值调整,我们维持公司目标价48 元,对应16/15 倍2021/2022 年市盈率,较当前股价有58%的上行空间,维持跑赢行业评级。

      风险

      草甘膦需求、价格下滑;有机硅扩产过快;环保安全事故。