盈康生命(300143)：进一步修订广慈收购方案 加快医院整合

　　事件

    　　公司2021 年9 月30 日发布重大资产购买暨关联交易报告书(草案)(四次修订稿)，公司拟通过支付现金的方式购买盈康医管持有的苏州广慈100%的股权，交易金额为4.5 亿元。本次方案中交易对价较前次评估值6.3 亿元降低1.81 亿元，降幅达28.68%。通过调整标的资产总体对价后，本次交易对应的交易市盈率、净资产增值率显著降低，对上市公司及中小股东权益形成有力的保护，也有利于公司医院整合工作的加快推进。

    　　标的资产盈利能力较好，并购整合完成后有望增厚公司业绩苏州广慈前身为原广慈医院，成立至今已超过15 年，在当地形成了良好的口碑和知名度，是一所以肿瘤为特色的经营稳健的二级医院。从经营数据看，2021 年上半年，苏州广慈已实现总收入2.37 亿元，较去年同期增长40%，毛利润约0.43 亿元，扣非净利润约0.19 亿元，各项金额年化后均超过年初计划收购时对2021 年度的预测金额（2021 年净利润业绩承诺金额0.37 亿元）。此外，苏州广慈2021 上半年毛利率明显提升，预计未来随着医院对诊疗设备投入加大、供应链集约化管理推进、加强人才梯度建设，将有利于进一步提高苏州广慈医院毛利率水平。

    　　标的资产顺利整合后，将有利于拓展长三角肿瘤医疗服务市场苏州作为较为发达的地级市，肿瘤诊疗需求较大，根据苏州统计年鉴，2015年至2019 年，恶性肿瘤一直作为苏州市疾病死因首位，但肿瘤诊疗资源相对缺乏，截至2019 年末，苏州市区221 家医院中主要为综合医院，广慈医院所在的吴中区多数医院未开设肿瘤专科，根据卫健委网站查询及公开渠道信息统计，截至2021 年6 月末苏州市区肿瘤专科医院仅有苏州广慈一家。苏州广慈医院在当地具有较强优势，本次收购后苏州广慈，将会有力提升公司在长三角经济圈的肿瘤医疗服务能力。

    　　盈利预测与投资评级

    　　我们预测公司2021-2023 年的收入为6.84/14.31/17.17 亿元（未考虑到苏州广慈收购，根据公司公告，其预测广慈医院2021-2023 年营业收入为4.39/4.88/5.45 亿元）及归母净利润为1.31/1.43/1.57 亿元（未考虑到苏州广慈收购，根据公司公告，其预测广慈医院2021-2023 年净利润为0.37/0.49/0.59 亿元），维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：交易审批风险；交易对价资金筹措风险；商誉减值风险；业绩承诺无法实现的风险。