华菱钢铁(000932)：盈利能力上升 费用持续优化

本报告导读：

    公司2021年中报业绩略超预期，公司经营管理优秀，供给约束下，钢铁行业盈利或维持高位，公司业绩将持续释放。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。公司 2021 年上半年实现营业收入 850.49 亿元，同比增长63.01%，实现归母净利润55.75 亿元，同比上升84.39%，公司业绩略超预期。我们维持公司2021-2023 年EPS 为1.46/1.56/1.62 元的预测，维持公司目标价13.2 元，维持“增持”评级。

    产能潜力释放，盈利能力上升。2021 年Q1、Q2 公司钢材产量分别为678、694 万吨，较2020 年明显上升。2021 年Q1、Q2 公司吨钢售价分别为5700元/吨、6686 元/吨，吨钢毛利分别为696 元/吨、989 元/吨，对应吨钢净利分别为303 元/吨、507 元/吨，公司盈利能力稳步提升。我们认为在钢铁供给相对受限的背景下，钢铁行业盈利将维持较好水平，公司业绩将持续释放。

    资产负债率降低，财务费用持续优化。截至2021 年6 月底，公司资产负债率57.37%，较2020 年年底水平下降0.17 个百分点。公司可转债转换后，财务费用明显优化，2021 年上半年公司财务费用率0.11%，较2020年同期下降0.61 个百分点。公司积极调整自身资产结构，预期费用将持续降低。

    产业格局向好，竞争格局优化。碳中和背景下钢铁产能周期结束，行业兼并重组将加速，龙头不断通过兼并产能提高市占率，对上下游的议价权提升，传导成本的能力增强。华菱钢铁是中部龙头钢铁企业，管理优秀、高端品种不断发力，将受益于行业格局的优化。

    风险提示：制造业需求大幅下行。