康希诺(688185):新冠疫苗开启商业化进程 研发管线进展顺利

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:徐偲 日期:2021-10-08

  2021 年8 月29 日,公司公告2021 年半年报:2021 年上半年公司实现营业收入20.61 亿元,同比增长51057.67%,实现归母净利润9.37 亿元,扣非后归母净利润8.99 亿元,实现扭亏为盈。

      国元观点:

      新冠疫苗顺利上市,公司开启疫苗商业化进程2020 年新冠疫情爆发后,公司联合中国军科院研发重组新型冠状病毒疫苗(5 型腺病毒载体),该疫苗于2020 年3 月在全球率先开启临床试验,后临床试验进展顺利。2021 年2 月,公司新冠疫苗陆续获得墨西哥、巴基斯坦的紧急使用授权,并于2021 年2 月25 日获得中国附条件上市批准。新冠疫苗开启公司商业化进程,2021 年上半年公司实现营业收入20.61 亿元,实现归母净利润9.37 亿元,扭亏转盈,毛利率及净利率分别为69.68%及45.46%。Q2 单季度实现营收15.95 亿元,实现归母净利润9.51 亿元,扣非归母净利润9.19 亿元,新冠疫苗于Q2 季度大幅放量。目前,全球疫情不断反复,新冠疫苗的需求仍然巨大,公司新冠疫苗有望在国内外进一步实现大规模销售。

      创新苗研发不断加码,多款新产品蓄势待发

      公司不断加码创新疫苗建设,包括新冠疫苗在内,公司共有16 款疫苗产品的研发管线,其中MCV2 已于2021 年6 月获批上市;MCV4 已经提交NDA并获受理,有望于近期获批;其他包括百白破疫苗、肺炎结合疫苗、重组肺炎球菌蛋白疫苗、结核病疫苗等临床试验推进顺利。在研发投入方面,公司2021 年上半年研发费用达5.51 亿元,同比增长410.81%,大规模的研发投入有望进一步丰富公司的管线布局。

      投资建议及盈利预测

      公司是国内具备先进技术的创新疫苗公司,新冠疫苗的研发彰显公司雄厚的技术实力,后续产品管线丰富,多款创新疫苗产品蓄势待发。我们预测公司2021-2023 年将实现收入77.21/110.12/142.16 亿元,归母净利润38.16/56.63/75.74 亿元,对应每股收益为15.42/22.89/30.61 元/股,对应当前股价PE 分别为26/17/13 倍,维持公司“买入”的投资评级。

      风险提示

      研发失败或研发进度不及预期;疫苗质量安全风险;疫苗黑天鹅事件;市场空间不及预期;产品商业化不及预期。