华铁股份(000976)2021年中报点评：业绩增长符合预期 拟注入BVV增强国际竞争力

　　公司发布中报，上半年实现营业收入11.34 亿元，同比增长35.95%；实现归属于母公司所有者的净利润2.34 亿元，同比增长36.37%。

    　　报告要点：

    　　业绩稳健增长，打造“国际化的轨道交通核心零部件大平台”

    　　公司营收增加主要系高铁产品业务收入增加，同时，3 月份收购博科瑞也带来了积极影响。公司在智能动车组、高寒动车组、高速磁悬浮、智能城际列车等新车型上保持应用优势，且在研产品辅助供风、气液缓冲器等项目完成研发，陆续进入运行考核。2021H1：（1）在给水卫生系统和备用电源方面，公司分批次交付国铁集团及中国中车三、四、五级修项目，同时针对磁悬浮特点，积极进行研发与系统逻辑优化，已于 7 月份下线；（2）在座椅方面，公司交付中车长客股份客室座椅五级修项目，四方庞巴迪商务座椅四级修项目以及广州局和上海局商务座椅三级修项目。6 月公司完成磁悬浮样椅的制作，已通过客户评审，预计 12 月完成样车的座椅产品交付。公司交付四方庞巴迪铁路运输设备有限公司 CRH1A 外门检修产品、CRH380D 和CRH1A-A 空调清洁工序等。

    　　持续推进精益管理，带动盈利能力持续提升

    　　2021H1，公司综合毛利率40.38%，同比-1.14pct；净利率24.19%、同比+0.59pct。报告期内，在保持交付合格率、交付及时率基础上，公司通过引进新供应商、直接谈判、优化工艺与设计流程、产品替代、扩大自制生产等工作，逐步降低公司产品成本，实现降本目标。

    　　拟收购全球领先轮轴制造商BVV，开启国际化征程BVV 是全球领先的轮轴制造商，掌握高铁轮对关键生产技术。自2017 年拓展中国市场以来，成功在我国高铁新造轮轴的市场份额提升至50%。2021年8 月15 日，公司公告拟现金收购BVV 集团76%的股权，收购完成后公司将全面吸收BVV 的知识产权、生产资质、品牌、渠道等全部资产，公司将成长为一个真正国际化企业，是公司开启国际化进程的里程碑。

    　　盈利预测及投资建议

    　　预计公司2021-2023 年归母净利润5.6/7.1/8.4 亿元，对应PE 分别为15/12/10X，考虑到公司在轨交零部件市场的龙头地位，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　轨道交通投资低于预期；市场竞争加剧；新产品研发不及预期。