扬杰科技(300373):业绩持续高增长 老牌厂商产品升级打开成长空间

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:耿琛 日期:2021-10-08

  事项:

      2021 年10 月7 日。公司发布2021 年前三季度业绩预告:

      公司2021Q1-Q3 实现归母净利润5.38~5.77 亿元,同比增长105%~120%;其中2021Q3 实现归母净利润1.94~2.33 亿元,同比增长64.00%~97.32%。

      评论:

      老牌功率厂商产品结构持续升级,业绩保持高增长。公司克服8 月扬州疫情影响,迅速复工扩产,积极扩大市场份额,实现满产满销,1-9 月销售收入同比增长70%以上,归母净利润5.38~5.77 亿元,同比增长105%~120%,其中Q3实现归母净利润1.94~2.33 亿元,同比+64.00%~97.32%,环比+2.69%~23.55%。

      公司二极管、整流桥等传统优势产品保持稳定增长,MOS、小信号、IGBT 及模块等新产品的业绩同比增长均在100%以上。展望未来,行业高景气有望持续,公司产品结构不断升级,未来有望保持业绩高增长。

      公司通过IDM+战略合作保证产能供给,竞争优势明显。芯片制造产能供不应求,产能端有望成为行业最大的瓶颈、重要的战略资源和产业链涨价的驱动力。

      公司二极管、整流桥等产品主要通过IDM 模式生产,自身产能充沛且仍在持续扩产。MOS 和IGBT 等新产品方面,公司与中芯绍兴达成战略合作伙伴关系,在研发生产领域展开深度合作,有望获得较高的产能支持。公司通过IDM+战略合作保证产能供给,在本轮行业高景气中竞争优势明显。

      MOS 及IGBT 产品快速放量,新业务打开公司成长空间。公司前期整合研发团队,加大研发投入,在深入了解客户需求的基础上,加快新产品的研发速度,促使新产品释放效益,MOS、小信号、IGBT 及模块等产品的业绩同比增长均在100%以上。此外,公司在第三代半导体领域布局多年,2020 年SiC JBS 产品实现650V/1200V 全系列小批量生产,SiC MOSFET 产品预计2021 年实现小批量生产。公司在高端功率器件领域持续突破,为远期发展注入强劲动力。

      盈利预测、估值及投资评级。行业持续高景气,公司作为老牌功率器件厂商,议价能力显著提升,产品需求持续旺盛,MOS、IGBT 等业务不断突破也为公司打开成长空间。考虑到行业高景气持续以及公司MOS、IGBT 等业务进展顺利,我们预计2021-2023 年公司归母净利润为7.18/8.91/11.10 亿元,对应EPS为1.40/1.74/2.17 元。考虑到公司历史估值中枢及行业可比公司估值,给予公司50 倍PE,对应目标价为70.03 元(原值为76.01 元),维持“强推”评级。

      风险提示:新产品市场开拓不及预期;下游需求不及预期;新冠疫情反复。