宏观研究:供需同时放缓使9月制造业PMI回落至荣枯线之下

类别:宏观 机构:第一创业证券股份有限公司 研究员:李怀军 日期:2021-10-07

经季节调整的9月中国制造业PMI为49.6%,比8月回落0.5个百分点,已是连续第六个月回落,且首次回落至50%荣枯线之下。9月PMI的回落主要是受到供需两方面的影响。9月生产指数为49.5%,较8月大幅回落1.4个百分点,体现出近期的限产限电对生产造成了严重影响。

    从需求上看,9月新订单为49.3%,较8月回落0.3个百分点,是连续第三个月下滑;而9月新出口订单为46.2%,较8月回落0.5个百分点。而从代表内需的进口指数看,9月为46.8%,较8月下跌1.5个百分点。可见,9月内外需同时回落,但内需的下滑幅度更大。

    由于供需双弱,且供给下滑的幅度更大,导致前期因疫情导致的产业链紧张状态并未缓解,产品供不应的的状况有所恶化。这主要表现在黑色和化工产品的价格出现普涨,部分品种的涨幅较大。9月出厂价格指数为56.4%,较8月大幅上涨3个百分点;主要原材料购进价格为63.5%,较8月上涨2.2个百分点。

    9月产成品库存指数为47.2%,较8月回落0.5个百分点;而9月原材料库存指数为48.2%,较8月上升0.5个百分点。生产受限使原材料叠库,价格上涨使产成品去库;考虑到PPI和CPI同比之差达到历史最高值,价格沿产业链向下传导困难,制造业利润出现下滑局面,生产积极性更是受到影响。

    这种与“滞胀”相似的情况,应得到管理层更多的关注。9月大型企业和中小型企业的经营和就业状态出现分化,大型企业仍在50%的荣枯线之上;而中小型企业则大幅下滑至荣枯线之下。从业人员指数连续六个月处于50%以下收缩区间,显示就业状态亟待改善,因为就业状态的好坏将直接影响消费的强弱。