中国中免(601888):海南所得税优惠政策落地 盈利持续性大幅提升

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:赵刚/杨会强 日期:2021-09-30

  事件描述

      公司公告下属子公司接到有关部门通知,经有关部门界定,离岛免税品销售业务符合《产业结构调整指导目录(2019 年本)》相关规定,属鼓励类产业,公司预计,三亚市内免税店有限公司、海南省免税品有限公司、海免海口美兰机场免税店有限公司、琼海海中免免税品有限公司、海免(海口)免税店有限公司、中免凤凰机场免税品有限公司共6家子公司可享受15%的企业所得税优惠税率,自2020 年1 月1 日起执行至2024 年12月31 日。

      业绩方面,不影响公司已披露的《2020 年年度报告》。享受企业所得税优惠政策后,将对2021 年第三季度业绩产生积极影响,预计影响金额将达到2020 年经审计归属于上市公司股东净利润的10%以上(即6.14 亿+)。

      事件评论

      Q3 是海南离岛免税淡季,叠加疫情此起彼伏,且海口出现确诊病例,公司离岛免税经营承压,海南企业所得税优惠税率落地,增厚三季度业绩。为应对疫情,平滑淡旺季,公司积极联合品牌开展折扣促销活动,同时推进线上平台建设,成立日上科技互联公司,首批上线日上优选商城和cdf 会员购(海南三亚海棠湾免税店),后续将上线更多门店,以达成统一规划、统一运营的目标。今日公司公告海南企业所得税优惠税率落地时间早于市场预期,且将有效增厚业绩。

      从竞争格局来看,海南新增的各免税商盈利能力与中免相比仍有差距,企业所得税优惠税率或对于其提升盈利能力效用不大,对比之下,中免的竞争力得到进一步加强,且盈利能力获得持续性显著提升,有望带来戴维斯双击。

      短期,国内疫情态势趋稳,免税销售迎接旺季,所得税优惠落地,期待凤凰机场店二期、美兰机场店二期开业;中长期,公司旗下新的免税商场物业(海口国际免税城和海棠湾一期二号地项目)将陆续建成开业,新物业所处位置交通便利,配套设施逐步完善,有望吸引更多高奢品牌入驻,带动SKU 丰富度和管理服务水平进一步提升。看好公司免税供应链持续改善,面对完全开放的国际竞争,保持竞争优势。

      预计公司2021-2023 年EPS 分别为6.17/8.22/11.59 元,对应当前股价的PE 分别为38.93/29.24/20.73 X。维持“买入”评级。

      风险提示

      1. 疫情反复扰动消费复苏节奏;

      2. 高端品牌招商进程不及预期。