中集集团(000039)：收购马士基集装箱工业 打造冷箱业务协同

　　9 月28 日，中集集团发布公告，公司拟购买A.P.穆勒-马士基集团旗下的马士基集装箱工业（MCI），该公司包括两家实体公司丹麦马士基及青岛马士基，全部股权购买代价为10.8 亿美元（代价调整前）。

    　　中集集团冷藏集装箱年产量10 万余标箱，收购冷机公司打造产业链协同。根据中集集团20 年年报和21 半年报，公司2020 年冷藏集装箱销量为12.86 万标箱，位列全球第一；上半年销量为9.45 万标箱。本次拟收购的MCI 丹麦主要从事冷藏集装箱及其相关备件的生产和销售，其2020 年收入37.81 亿丹麦克朗（汇率接近于1），净利润1.74亿丹麦克朗；MCI 青岛主要产品为干箱集装箱、冷冻集装箱、冷机及其配件等，2020 年收入为32.26 亿元，净利润为6157 万元。我们认为收购完成后，MCI 的冷机与中集集团的冷箱业务有望实现充分协同。

    　　提升冷链装备领域的核心能力，拓展业务范围。根据公告，MCI 丹麦及MCI 中国掌握制造及销售海运冷机的重要技术及技能，通过收购事项，中集集团将能够掌握海运冷机的核心技术，提升中集集团在冷链装备领域的核心能力。从中短期来看，通过海运冷机及冷箱的协同销售，集团将能够向客户提供一站式服务，从而提高销售收入。从长期来看，其向集团提供将海运冷机的制冷技术扩展至集团的其他物流装备（如冷藏车及移动冷库等）的可能性。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计21-23 年EPS 分别为2.02 元/股、2.24元/股、2.49 元/股。我们给予公司21 年归母净利润10 倍PE 估值，合理价值为20.23 元/股；考虑A/H 股溢价情况，给予H 股8 倍PE，合理价值为19.43 港元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：集装箱航运景气度下行；海工平台亏损；宏观经济下行。