浙江医药(600216)：维生素量价齐升 目前未受“双限”影响

　　投资要点:

    　　2021 年上半年，公司实现营业收入461,754.41 万元，较上年同期增长30.86%，实现归属于母公司股东的净利润50,762.11 万元，较上年同期增长18.87%。业绩增长的主要因素是：供给面看，同行业企业产能受限、供货不足；需求面看，下游生猪及能繁母猪存栏量快速增长，饲料需求提升，上半年，公司主导产品维生素E、维生素A 价格上涨，销量提高。由于国外维生素装置较老，产能供应不稳定，预计下半年乃至2022 年国内维生素价格仍将维持高位。目前限电政策对公司的产能并无影响，考虑到公司为国内维生素龙头企业，同时为浙江省重点企业，限电政策对公司的产能预计影响有限。

    　　2021 年6 月，公司独家品种无氟类喹诺酮药物1.1 类创新药苹果酸奈诺沙星氯化钠注射液（250ml：0.5g）获批《药品注册证书》，目前在进行前期的进院工作，一旦市场打开有望成为10 亿元规模的大品种。

    　　公司创新药稳步推进。ARX788 具备先发优势，有望成为国内药企中首家上市的抗体偶联药物，2022 年年底有望完成三期临床试验。

    　　预计公司2021 年-2023 年的EPS 分别为1.27 元，1.46 元，1.71 元，对应9 月28 日收盘价16.80 元，动态PE 分别为13.23 倍，11.51 倍和9.82倍，考虑到公司向综合创新药企转型，估值重心有望上移，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：VA 和VE 生产受限，海外制剂批复未通过，新药研发及市场推广低于预期等。