机器视觉行业专题报告之三：对标基恩士、康耐视成长之路 国产企业成长空间广阔

　　机器视觉极大提升生产智能化程度，下游应用广泛。机器视觉设备是一种借助光学装置和非接触的传感器获得被检测物体的特征图像，并通过计算机从图像中提取信息，进行分析处理，进而实现检测和控制的装置；检测、识别、定位、测量是目前机器视觉的主要功能。

    　　机器视觉下游应用广泛，包括消费电子、工业检测、汽车制造等。

    　　机器视觉行业竞争激烈，国内厂商在产业链细分领域持续追赶海外龙头，国产替代进程不断加速。目前在镜头、工业相机、底层软件系统等技术壁垒高、利润率高的产品领域，康耐视和基恩士等国外企业长久研发积累的软硬件技术优势仍然明显，国内机器视觉市场由国际巨头占据大量市场份额。但随着国产品牌逐渐在自动化领域深耕，2019 年国产品牌销售占比已到达48.7%，未来有望凭借更低的价格及更优质的服务进一步提升国产化率。

    　　短中长期多重因素推动机器视觉市场需求快速提升，中性假设下预计2025 年市场规模将达到282 亿元。1）从长期来看，随着我国人口老龄化问题日益严重及劳动力成本不断上升，未来机器视觉设备将逐步代替人工；2）从中期来看，国家政策对于人工智能的扶持及机器视觉在现有领域拓展带来新需求，将持续推动行业增长；3）从短期来看，制造业固定资产开支回暖、国产替代加速，将加速机器视觉设备需求释放。在中性假设下，未来4 年中国机器视觉市场将保持20%以上的增速，2025 年市场规模将达到282 亿。

    　　基恩士：全球传感器龙头，逐渐渗透进机器视觉产业链。基恩士以传感器为基础，不断拓展其各类应用场景的具体产品，包括机器视觉系统解决方案，目前公司已具备提供解决方案和配套光源、镜头、相机等软硬件的产业链优势，全球机器视觉系统市场占有率约30%。

    　　公司营业收入从2011 年144.61 亿元增长到2020 年的353.10 亿元，CAGR 达到10.43%；归母净利润从2011 年43.33 亿元增长到2020 年的126.77 亿元，CAGR 为12.67%。

    　　康耐视：深耕机器视觉数十年，技术实力为行业翘楚。康耐视为全球机器视觉龙头企业，主要产品包括视觉传感器、视觉成套系统、读码器、细分应用解决方案及机器视觉硬件等。

    　　公司推崇重研发轻生产业务模式，依托软硬件的技术优势，市占率保持行业领先，细分领域工业智能相机全球市占率第一。2011-2020 年，公司营业收入从20.81 亿元增长到55.94亿元，CAGR 达到11.62%；归母净利润从4.52 亿元增长到13.01 亿元，CAGR 为12.46%。

    　　对标海外基恩士、康耐视成长路径，建议重点关注国内技术实力较强的龙头。对于工业机器视觉产品而言，一方面，光源、工业镜头和相机是核心硬件部件，是企业创新能力的重要体现；另一方面，软件技术壁垒较高，在软件算法层面能够针对行业和制造工艺进行深度定制的企业将拥有核心竞争优势。聚焦国内A 股市场，我们建议优选拥有核心部件技术及独立软件算法的企业，如：奥普特、天准科技、矩子科技。

    　　风险提示：政策鼓励不达预期的风险；行业新领域拓展缓慢的风险；宏观经济变化导致行业需求下滑的风险；未来被新技术替代的风险等。