有色金属周报:双控双限扰动工业金属供需 小金属镁、硅价格飙升

类别:行业 机构:长城证券股份有限公司 研究员:吴轩/孙志轩 日期:2021-09-28

  双控双限扰动工业金属供需 库存仍对价格形成支撑:近期双控双限对于工业金属供需扰动,周内工业金属走势延续分化态势,SHFE 铝、锌、锡分别上涨4.08%/1.57%/8.45%,铜、铅、镍分别下跌1.10%/2.82%/1.24%。

      9 月份美国Markit 制造业及服务业PMI 均较前期回落,但鲍威尔暗示11月或开始收紧货币政策,美元指数走高压制工业金属价格;国内8 月经济数据也较前期回落,固定资产投资、社零增速均显示经济有所承压。铜:

      需求端受双控双限影响较大,一级预警的9 个省份上半年铜材产量占比达到全国29%,而供给端当前措施下由于可进行粗铜/精铜产品转换,受限电实际影响较为有限,但目前整体库存处于低位,后续需观察限电是否会实质性导致累库的情况。铝:一级预警的9 个省份电解铝产能占比达到40%,云南、广西等地除限电措施外以外直接对企业的产量作出限制,蒙西、宁夏部分电解铝厂也出现限产情况,此外由于电解铝企业投复产对于供电稳定性要求较高,尽管目前电解铝盈利空间仍处于历史高位,但后续电解铝产能恢复预计难度较大;需求端目前处于一级预警的9 省铝材产量占国内27%,限电之下铝加工企业也受到一定抑制,但消费旺季去库预期未能兑现,虽然铝社会库存处于底部,但本周增加2.91 万吨至85.58 万吨,连续两周累库。相关标的:紫金矿业、铜陵有色、江西铜业、云南铜业、神火股份、云铝股份。

      限电限制行业产能 小金属镁、硅价格飙升:小金属较工业金属相比,有供需相对集中,弹性相对较大的特点。受近期双控双限影响,陕西府谷地区作为全球原镁主产地(50%)遭遇大面积停产、限产,镁价在此前连续上涨的基础上再度冲高,9 月23 日镁价达到65150 元/吨,单周涨幅达48%,创历史新高,尽管由于下游无法转嫁镁价上涨带来的成本导致周日与周一镁价回调,但在硅铁价格高企供给端受限严重的情况下镁价预计仍将高位运行。工业硅与镁类似,随着云南能耗双控政策落地,重庆、贵州等地持续限电,工业硅供应严重收缩,价格大幅上涨,单周涨幅达47%,且由于下游多晶硅能够转嫁成本,涨价持续性相对较强,相关标的有望受益。相关标的:云海金属(镁)、合盛硅业(硅)。

      估值相对较低 建议关注未受限电影响加工股投资机会:目前涉及小金属的加工类个股多数面临原材料价格上涨、无法转嫁成本的风险,但目前大宗商品铜铝价格上涨相对温和,下游对于涨价承受能力相对较强,且由于限电限产目前有区域性的特点,部分加工企业未受到限电的影响,有望于行业有效产能收缩的背景下提高市占率,进一步保障业绩。我们建议关注改造升级热轧产能,发力高端用铝市场的铝板带箔细分龙头明泰铝业。

      风险提示:全球疫情再度恶化、美联储提前收紧货币政策、双控双限政策风险、海外经济恢复不及预期