每周策略研究：临近假期市场波动趋缓

　　主要观点

    　　上周市场主要指数呈涨跌不一。上周仅有三个交易日，市场情绪整体收敛。盘面上，沪指下跌0.02%、成指下跌0.01%、创业板指上涨0.46%、沪深300 下跌0.13%、上证50下跌0.53%、中证500 下跌0.21%、中证1000 下跌0.45%、科创板上涨1.88%。申万一级行业涨跌互现。公用事业（5.32%）、房地产（3.43%）、国防军工（3.34%）涨幅居前；化工（-5.11%）、有色金属（-3.76%）、钢铁（-3.16%）跌幅居前。

    　　上周两市日均量能明显回落，北上资金呈现净流出状态。沪深两市上周日均成交额为12525.01 亿，环比上期14305.24 亿回落12.44%；两市日均成交量979.25 亿股，环比回落10.12%。以人民币计陆股通北向合计流出88.27 亿元，其中沪股通流出17.05 亿，深股通流出71.23 亿；以人民币计陆股通北向合计流出15.79 亿元，其中沪股通流出28.51亿，深股通流入12.73 亿；两融余额环比回落，周五收18951.96 亿元，环比上期回落314.12 亿元；其中融资余额17319.49 亿元，融券余额1632.47 亿元。

    　　能耗双控政策或致周期板块分化。上周发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》（以下简称“《方案》”）的通知，从中长期来看，我国上游能源产业面临着巨大的改革机遇，同时也对产业格局的变化带来深远影响。我们认为未来中长期来看，我国会逐步减少高能耗高排放项目的建设，而随着此类项目的减少，传统能源的需求或将呈现逐步下降的态势，而中游资源品及原材料供应商将面临新的供需平衡点，这一变化将进一步推动周期行业的分化。从中长期来看新能源、光伏、核能、风能等清洁能源将处于景气不断上升的阶段，未来或将得到更多的政策支持。我们认为短期来看，由于疫情导致的全球供给错配将是原材料价格继续保持高位运行，但从中长期来看上游周期品或将面临较大的产业格局变化，周期行业内部或将进一步分化，带来更多的不确定性。

    　　央行维护流动性，资金面整体相对平稳。9 月1 年期与5 年期LPR 分别为3.85%与4.65%，连续18 个月保持不变。整体来看货币政策依然稳字当头，但当前国庆假期临近，叠加季末流动性需求，央行适时维护流动性，连续六天大额逆回购，净投放5100亿元。本周央行还需进行常规流动性对冲，以满足节前及季末流动性需求。当前我国宏观经济增长面临较大的压力，8 月经济数据的回落，以及九月底规模较大的“拉闸限电”对经济活动均造成较大的冲击。我们认为随着宏观经济数据边际减弱，央行适时的对货币政策作出微调，在7 月降准超市场预期后，央行在公开市场对流动性进行维护。

    　　我们认为当前我国货币政策依然保持稳字当头，但随着我国宏观经济增长压力增大，以及季末流动性需求，央行对季末流动性维护，短期有所改善。

    　　假期临近市场波动或趋缓。上周仅有3 个交易日，叠加市场情绪有所收敛，量能出现较为明显的下滑，但两市继续保持万亿以上交易量。我们认为当前板块维持快速轮动状态，行业及板块缺乏持续性，对判断趋势带来一定的难度。我们认为当前我国经济复苏压力增大，不确定性增加，叠加A 股业绩修复进入后期阶段，市场整体保持震荡运行态势。此外本周临近假期，市场情绪有所收敛，交易活跃度或有一定下滑，市场波动或趋缓。行业方面可关注食品饮料（饮料制造）、医药生物（生物制品）、电子（半导体）。

    　　风险提示：疫情超预期、流动性收紧超预期、经济复苏不及预期