半导体算力系列二:MCU供需景气 国内厂商迎发展良机

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:彭虎/石晓彬/唐宗其 日期:2021-09-28

  投资建议

      MCU是众多电子设备的基础控制芯片,在物联网与汽车智能化趋势下,我们预计MCU市场下游需求有望持续增长。2020Q3 以来,以汽车为主的下游领域需求超预期复苏,MCU的主要供应厂商受疫情、暴风雪及火灾等突发事件的影响开工不足,产能受限,引发了MCU缺货浪潮。在此背景下,已积累一定技术实力的国产厂商迎来验证机会,我们预计国内MCU厂商有望通过不断增强产品竞争力迎来加速放量机会,进一步提升市占份额。

      理由

      物联网与汽车智能化趋势双轮驱动MCU市场成长。MCU是将缩减版CPU、存储器、输入/输出接口与外设等集成在一起的芯片级计算机,广泛应用于汽车、工控/医疗、计算机与消费领域。2020 年全球MCU市场规模150 亿美元,IC Insights预测2023 年市场规模将达到188 亿美元,对应3 年复合增速8%,增长主要源于:1)智能家居与可穿戴设备的市场规模增长强劲;2)汽车智能化趋势下电子功能的升级带动单车MCU价值量的提升。

      供需错配行业景气度提升,扩产计划保障长期增量。2020Q1 疫情初期,下游需求缩减,2020Q3 需求超预期回暖时,产能供给未快速匹配,主要系疫情趋势延续,产能开工不及预期,叠加海外供应厂商受暴风雪与火灾等意外事件,导致MCU缺货,供应厂商价格多次上调,交期不断延长。短期看,海外IDM厂扩产速度有限,据半导体行业观察统计,占据车用MCU代工业务70%的台积电今年宣布提升车用MCU产能30%(较2019 年),我们预计2022 年MCU紧缺的状态有望逐步缓解。中长期看,海外&国内厂商的产能扩建投产能保障整体需求增量,我们预计未来供需有望呈现相对平衡状态。

      国内厂商成长空间广阔,多因素催化国产厂商进入供应体系。国内MCU市场由海外主导,国内厂商供应仅16%,成长空间充足。此次MCU缺货潮引发的供应危机促使下游客户寻求新供应商,国产厂商通过多年积累已具备基本替代条件,包括快速响应的服务能力、优质的产品、MCU产业链生态、人才储备与政策支持等,我们预计多重因素叠加有望促使国产厂商加快验证步伐。

      盈利预测与估值

      维持覆盖标的盈利预测和评级。我们看好已在细分领域形成领先优势的国内MCU厂商,建议关注兆易创新、中颖电子、乐鑫科技(未覆盖)、上海贝岭(未覆盖)、复旦微(未覆盖)、赛元微电子(未上市)、博通集成(未覆盖)、华大半导体(未上市)等。

      风险

      下游需求不及预期;产能恢复不及预期;下游客户导入不及预期。