川恒转债投资分析：布局磷酸铁锂新赛道

　　投资要点

    　　转债基本信息：发行规模适中，当前仍呈负转股溢价川恒转债是贵州川恒化工股份有限公司发行的转债，本次发行可转债总额为人民币11.60 亿元，共计1160 万张。发行期限为六年，即2021 年8 月12 日至2027 年8 月11 日。票面利率设定为：第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年2.5%、第六年3.0%，纯债价值为82.74 元。截至2021/9/27，川恒转债最新债项评级与主体评级均为AA-。

    　　当前仍呈负转股溢价，条款基本为市场主流设置。本次发行可转债的初始转股价格为21.02 元/股，按照2021/9/27 正股收盘价计算对应平价为168.17 元，仍高于当前167.83元的转债价格。赎回条款为强制赎回【15/30】【130%】，到期赎回价格为115 元；有条件回售条款为【30/30】，【70%】；下修条款为【15/30】，【85%】，均为市场主流设置。

    　　募投项目分析：用于扩充产能、偿还债务与补充流动资金根据募集说明书，本次川恒转债募集资金拟用于福泉市新型矿化一体磷资源精深加工项目—150 万t/a 中低品位磷矿综合利用选矿装置及配套设施（3.17 亿元）；福泉市新型矿化一体磷资源精深加工项目—30 万吨/年硫铁矿制硫酸装置（2.42 亿元）；30 万吨/年硫铁矿制硫酸项目（2.02 亿元）；贵州川恒化工股份有限公司工程研究中心（0.52亿元）；补充流动资金（1.47 亿元）以及偿还银行贷款（2 亿元）。

    　　正股情况简述：主营饲料与消防用磷生产，布局磷酸铁锂生产公司主营生产饲料与消防用磷产品，浮选净化等生产技术精进。公司主营业务为磷酸二氢钙、磷酸一铵与少量掺混肥、水溶肥及聚磷酸铵的生产、销售，公司主要产品为磷酸二氢钙、磷酸一铵，其中：磷酸二氢钙为饲料级，磷酸一铵主要为消防用，少量为肥料用。

    　　公司21Q2 实现营收10.06 亿元，同比增长24.95%；归母净利1.05 亿元，同比增长26.37%。截至半年报，公司账上货币资金3.87 亿元，流动比率为1.08，速动比率为0.90，具备一定的偿债能力。除主营业务外，公司也积极布局磷酸铁锂等新能源材料生产，与富临精工签署战略合作协议。结合汽车组观点，当前磷酸铁锂国内装机量占比已突破50%，海外市占率提升空间巨大，未来有望达到70%以上，预计磷酸铁锂等新能源材料业务将成为公司业绩新增长极，建议积极关注川恒转债。

    　　风险提示

    　　正股价格波动风险、募投项目效果不及预期