生物试剂行业报告：国产替代方兴未艾 “隐形冠军”蓄势崛起

　　生命科学产业链“卖水人”，生物试剂高景气发展生物试剂处于生命科学研究产业链的上游，具有“卖水人”属性，是高壁垒、高附加值、高毛利的成长性赛道。一方面，生命科学领域的持续投入带动生物试剂行业高增长，根据Frost&Sullivan，我国生命科学研究领域投入持续加大，从2015 年的434 亿元增长至2019 年的866 亿元（CAGR 为18.8%），生物试剂市场规模从2015 年的72亿元增长至2019 年的136 亿元（CAGR 为17.1%），均高于全球增速，后者预计2024 年将达到260 亿元。另一方面，受益于基础科研、生物制药、体外诊断、疫苗产业链等下游应用领域的蓬勃发展，以及后疫情时代全球各国在传染病领域基础研究、相关药物和疫苗研发的加大投入，生物试剂及技术服务市场规模有望加速增长。

    　　生物试剂品类众多、壁垒高筑，应用场景多样化且横向拓展性强生物试剂需求种类和数量庞大，其开发和生产涉及学科众多、工艺环节复杂、需保证产品的稳定性和批间一致性，且品类繁多、需不断进行新产品开发和升级迭代，需要企业长期的摸索以及技术和经验的积累。基础科研、体外诊断和生物医药三大主要应用领域中：（1）基础科研领域应用极其广泛，具有明显的“长尾效应”，增长驱动力主要来自基础研究投入的高增长；（2）生物试剂贯穿生物制药的研发和生产全流程，有望受益于生物药的蓬勃发展；（3）体外诊断试剂的酶、抗原/抗体等核心原料合计占据75%以上的比例，IVD 行业快速发展带动上游市场持续扩容。此外，基因治疗、细胞治疗等新兴领域的兴起、高通量测序（NGS）技术在液体活检领域的应用潜力、mRNA 技术从新冠mRNA 疫苗延伸至其他领域（比如肿瘤疫苗、传染病疾病疫苗、CAR-T 疗法、基因编辑等）的应用，均有望持续打开生物试剂需求天花板。

    　　疫情凸显本土供应链重要性，国产替代步入加速期进口品牌深耕行业多年，疫情前在生物试剂各个细分领域均占据主导地位。我们认为，疫情后有望改变进口品牌长期垄断国内生物试剂市场的局面，国产替代有望加速，成为行业发展的主旋律，主要原因如下：（1）国产和进口在产品质量方面的差异正逐步缩小，在部分领域或部分产品已达到国际一流水平，差距更多体现在品类丰富度、品牌影响力、质控能力等方面；（2）疫情凸显本土供应链重要性，上游自主可控是趋势；（3）国产更具成本优势和服务优势；（4）生物试剂是生命科学领域的“芯”，政策端鼓励解决“卡脖子”的难题。

    　　投资建议与盈利预测

    　　生物试剂行业空间广阔，受益于下游应用领域的高景气发展，有望持续高增长，同时疫情加速生物试剂向生物医药和疫苗领域渗透，增长潜力巨大，因此我们给予行业推荐评级。建议关注专注分子生物学酶的诺唯赞（拟上市）、重组蛋白领域的义翘神州（已上市）和百普赛斯（拟上市）、专注体外诊断核心原料且上下游一体化布局的菲鹏生物（拟上市）。

    　　诺唯赞盈利预测：预计2021-2023 年公司营收为16.43/ 18.67/ 23.83亿元，同比增长5.01%/ 13.63%/ 27.63%，归母净利润为7.75/ 8.89/11.87 亿元，同比增长-5.64%/ 14.69%/ 33.51%。

    　　风险提示

    　　新冠疫情风险；新产品研发不及预期；市场竞争加剧风险；行业政策变动风险；技术升级迭代风险；核心技术泄密风险；产能扩张风险；中美贸易摩擦带来的风险。