科大讯飞(002230):高行权条件彰显讯飞高成长信心

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:谢春生/郭雅丽 日期:2021-09-27

  讯飞发布2021 年度股权激励计划,高行权条件彰显公司未来发展信心公司发布2021 年股票期权与限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予168.30 万份股票期权,行权价格为52.95 元/份;授予2432.02 万股限制性股票,授予价格为26.48 元/股。激励计划业绩考核目标为:以公司2020年营业收入为基数,2021-2023 年营收增速分别不低于30%、60%、90%。

      考核指标高于公司2020 年设置的股权激励行权条件,彰显公司对未来发展信心。维持预测,预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.82/1.16/1.55 元,可比公司2021 年平均PE 74 倍(Wind),因可比公司与讯飞业务差异较大,且讯飞作为AI 龙头,2018 年以来PE 中枢110 倍左右,最近一年PE 中枢90 倍左右,综上我们给予公司2021 年目标PE 90 倍,对应目标价为73.8元,维持“买入”评级。

      本次股权激励以营收增速为考核重点,且行权条件高于2020 年股权激励公司此次股权激励以营收增速作为考核重点,表明公司以抢占市场份额作为当前阶段的优先策略。且此次行权条件高于公司2020 年度股权激励计划(以2019 年营收为基数,2020-2022 年营收增长不低于25%、50%、75%),彰显公司对未来业务发展的强烈信心。此外,公司对员工个人也设置了严密的绩效考核体系,有利于充分激发员工的主观能动性。

      本次激励计划共产生待摊费用约2.72 亿元

      本激励计划拟授予的股票期权的激励对象总人数为70 人,均为公司管理骨干;拟授予限制性股票激励对象总人数为2264 人,包括两位副总裁、财务总监及其他2261 名核心骨干。本次激励计划预计共需摊销总费用2.72 亿元,其中2021-2024 年分别摊销2921.93 万元、1.43 亿元、7011.36 万元、3006.33 万元。

      公司未来三年营收有望快速增长

      我们认为,公司未来三年营收有望加速增长,逻辑有三:1) 公司因材施教解决方案规模化复制进展顺利。此外,在“双减”、“教育新基建”等政策加持下,公司区域级因材施教方案有望加速推广,学习机也有望加速渗透;2) 公司持续发布多种智能硬件新品且不断强化渠道建设。9 月以来公司陆续发布智能办公本T2、智能录音笔SR302 Pro 等智能硬件新品。9 月25 日公司在上海、北京、深圳、杭州、南京五座城市同时开业十家讯飞直营店,加强线下渠道建设。随着经济恢复,消费者业务有望快速增长;3) 讯飞医疗拟分拆上市,智医助理实现基层常态化使用,智慧医疗业务未来有望加速拓展。

      风险提示:1)智慧教育业务拓展低于预期;2)智能硬件销量低于预期。