投资策略点评报告：上市公司公告 看能耗双控影响

　　核心观点

    　　1. 从上市公司公告统计，受能耗双控影响面临停限产问题的企业主要分布于江苏、浙江。行业方面，主要以化学原料及制品、农业化工及装修建材为主。

    　　2. 行业中上市公司若集中分布在一级预警省份，后续受能耗双控的影响或较大。

    　　但上述行业中，所属省份若能控情况顺利、且存货充裕的公司受能耗双控影响相对较小。

    　　3. 策略观点：短期剩余流动性偏松，享受成长上行趋势。中期待财政发力，从成长走向均衡，估值料难有极大抬升空间。配置思路上，四季度把握“稳增长”

    　　+“双碳约束”下的机会。中长期重视“隐形冠军”、“制造出海”线索。

    　　周度交流：能耗双控下的投资机会

    　　9 月中旬以来，国内多省多家上市公司受能耗双控、限电等影响面临停产限产，部分行业供给收缩明显导致周期品价格快速上行。近期投资者对能耗双控对行业及公司影响的关注度相对较高，我们结合上市公司地域及行业分布状况，浅析能耗双控下哪些行业及公司或相对受益，供投资者参考。

    　　1. 短期：上周市场宽基情绪热度分化，周期、金融全面降温，银行、电子接近“超卖”，公用事业过热。截至周五，我们构建的情绪指标CJDI（扩散指数）读数分化，全A CJDI 下降7pct 至45%。用于度量市场宽度的观测指标：上证综指9 月读数和HS300 CJBI 均处于极窄区间，市场成交集中。框架模型下，周期、金融转弱，部分消费有所回暖，但需关注其持续性。

    　　2. 本周讨论：能耗双控下的投资机会。1）前期消耗过快导致多省份年内额度不足。9 省份能耗双控完成情况面临一级预警，实现全年能耗目标面临较大困难。2）截至9 月25 日，已有近二十家上市公司公告，受能耗双控影响面临停限产问题。面临停限产的上市公司主要分布于江苏、浙江。行业方面，主要以化学原料及制品、农业化工及装修建材为主。3）细分行业的上市公司若集中分布在一级预警省份，后续受能耗双控的影响或较大。我们认为上述行业中，所属省份能控情况总体顺利、存货相对充裕的上市公司受影响较小。

    　　行业配置：四季度把握“稳增长”+“双碳约束”下的机会四季度把握“稳增长”+“双碳约束”机会。稳增长，传统领域看稳基建：水泥、工程机械、玻纤、农化、钢铁；新兴领域看强开支：新能源、军工、化工新材料。

    　　双碳约束关注双控、低库存行业。1）供需两旺：锌、铝、铜、纯碱、PVC、电石。

    　　2）供给改善：硅铁、锰硅、水泥。中长期重视“隐形冠军”、“制造出海”线索。

    　　主题配置：持续关注国改的深化

    　　年度层面积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

    　　风险提示

    　　1. 新冠毒株变异或局部疫情反复；

    　　2. 国内政策出现重大调整。