券商行业周报(2021年第三十六期):投行监管进一步加强 券结模式推动券商财富管理转型

类别:行业 机构:中航证券有限公司 研究员:薄晓旭 日期:2021-09-27

市场表现:

    本期(2021.9.22-2021.9.24)非银(申万)指数-1.00%,行业排名19/28,券商Ⅱ指数-1.00%;

    上证综指-0.02%,深证成指-0.01%,创业板指+0.46%。

    个股涨跌幅排名前五位:长城证券(+3.85%)、东方证券(+2.74%)、国信证券(+1.84%)、天风证券(+1.34%)、哈投股份(+0.96%);个股涨跌幅排名后五位:锦龙股份(-6.69%)、中银证券(-4.95%)、兴业证券(-3.66%)、光大证券(-3.30%)、申万宏源(-3.19%)。

    核心观点

    政策层面,9 月24 日,中国证监会就《关于加强注册制下中介机构投资银行业务廉洁从业监管的意见(征求意见稿)》,进一步加强对注册制下证券公司等相关中介机构的廉洁从业监管。同日,中证协等四大资本市场协会联合发布了《远离伪市值管理倡议书》,结合上周证监会、最高人民检察院等相关机构的一系列举措,我们可以看出监管部门对打击证券违法活动的决心。同时,《征求意见稿》中提出要求中介机构主要负责人是落实廉洁从业管理职责的第一责任人;中介机构应定期开展廉洁从业情况内部检查,每年应当不少于一次等要求,预计未来证券公司投行业务的开展监管将进一步加强,同时也是对注册制改革进程中出现问题的及时发现与改进,有利于推动注册制改革的平稳落地。

    根据中国基金报统计显示,截至9 月24 日,今年年内已有80 只新发行产品采用券结模式,新发数量超去年全年,合计发行规模为1213.55 亿元。券结模式对券商财富管理转型具有重大意义。券结模式使得券商不再仅仅作为基金销售的通道,而是参与到托管与结算中来,对基金交易起到监控作用,同时,2019 年2 月,证监会发布的《关于新设公募基金管理人证券交易模式转换有关事项的通知》中提到,券结模式下,基金产品管理人可选择一家或多家证券公司开展证券交易,可免于执行“一家基金管理公司通过一家证券公司的交易席位买卖证券的年交易佣金,不得超过其当年所有基金买卖证券交易佣金的30%”。这一政策以佣金收入为推手促进了券商提升基金保有量,有助于将券商代销金融产品业务原有的以销量为核心的运营模式转变为以客户收益为核心,尽力维持或增加保有量的运营模式。券结模式下,基金公司与券商的关系进一步加深,与综合实力较强的头部基金公司关系紧密的券商在基金保有量、市占率等方面均具有更大优势,建议关注参控股头部基金公司的券商,如广发证券、东方证券等。

    风险提示:监管加强、政策风险、市场波动、疫情反复