食品饮料行业周报：茅台新董事长带来新气象 海天引领大众品反弹

　　本期投资提示：

    　　投资分析意见：短期来看，板块估值回落到合理区间逐步企稳，白酒板块中长期配置价值凸显，建议关注企业长期成长，弱化基数原因带来的趋势波动。秋季糖酒会在即，短期关注国庆后秋糖反馈以及三季报预期。

    　　中长期看，高端酒是兼具高确定性和高景气度的优质赛道，量价齐升趋势确定。次高端仍然是高成长性赛道，且价格带的分层会不断深化。我们看好高景气优质赛道（高端+次高端）及自身品牌力强且管理与团队优秀的头部企业，首推山西汾酒与贵州茅台，重点推荐洋河股份、五粮液、泸州老窖；关注顺鑫农业、古井贡酒、今世缘。大众品方面，中报风险已经释放，板块大幅回调后估值明显回落，目前估值在30x 左右，低于历史均值35x，2020 年均值为37x，高估值已经得到部分消化。本周海天的提价预期引领板块反弹，9 月来板块有所修复，市场在寻找四季度到明年环比改善的逻辑。但从三季度基本面看，阶段性缺乏催化，社零数据低于预期，Q3 在疫情、天气等综合因素影响下，需求恢复缓慢，企业成本压力仍大，短期要有耐心。但长期看，对于成长空间广阔、管理优秀的公司，我们认为可以逐步乐观，关注股价回调带来的中长期机会，比如啤酒龙头重庆啤酒、预调酒龙头百润股份、以及海天味业等。推荐：重庆啤酒、百润股份、华润啤酒、伊利股份、绝味食品、安井食品，关注：海天味业、双汇发展、青岛啤酒。

    　　白酒板块： 本周茅台召开第一次临时股东大会，审议通过《关于选举董事的议案》《关于修订公司<章程>

    　　的议案》《关于修订公司<股东大会议事规则>的议案》《关于修订公司<董事会议事规则>的议案》《关于修订公司<监事会议事规则>的议案》《关于与关联方签订<商标许可协议>的议案》《关于贵州茅台集团财务有限公司日常关联交易的议案》，公司第三届董事会2021 年度第八次会议审议通过《关于选举董事长的议案》，选举丁雄军先生为公司第三届董事会董事长。新董事长与资本市场坦诚沟通，传递积极信心。会上丁董事长做《让品质成为信仰，让历史鉴证未来》主题发言，分享“感恩”、“敬畏”、“奋斗”三个关键词。丁董事长指出：1、进入十四五，茅台面临新秩序重塑期、新格局形成期、新改革攻坚期“三期”叠加的新形势，坚持以高质量发展统揽全局，把质量视为生命之魂，把现代管理和监管机制体制作为生命健康卫士，持续构建酒香、风正、人和的良好生态和发展环境，走好茅台五线发展道路。2、围绕“双巩固、双打造”，按照“聚主业、调结构、强配套、构生态”发展思路，着力把股份公司打造成为世界一流的上市企业。

    　　聚主业，要以酒主业为核心，结合生态系统承载力和资源要素保障，科学、审慎扩建产能、提高产量。调结构，要围绕酒主业，开展公司治理结构、组织结构、营销体系、产品档次和价格带结构等调整变革。强配套，要重点围绕原辅材料的安全供给、产品质量、生态环保等核心要求，构建配套产业的竞争优势。构生态，通过布局酒主业、原料种质资源等，构建形成循环发展的茅台产业生态系统。3、关于茅台酒价格体系，茅台会遵循市场规律，呼应市场信号，反映合理价值。4、关于关联交易，今年酒类销售关联交易金额不会超过20 年度实际发生额。5、关于产能产量，茅台产能取决于品质保证，品质保证关键在于有机原料、生态环境承载力、基数人才三个瓶颈因子，茅台产量实际上是在一定产能前提下取决于市场容量，市场容量关键在于供需匹配，实现供需紧平衡。我们认为，从基本面来看，茅台始终是需求最强、量价齐升趋势最为确定的品牌，长期成长空间及确定性最强。从公司治理来看，新董事长上任有望带来茅台治理的改善，未来茅台将在新董事长带领下重新出发，坚持改革与创新的道路，打开新的发展局面。

    　　高端酒价格：本周茅台批价成箱3750 元、散瓶2850 元，五粮液批价975 元，国窖1573 批价910 元。

    　　食品板块： 结合媒体报道和渠道反馈，海天味业预期采取产品提价措施。渠道反馈，为缓解成本端压力，公司正采取限货等提价前期准备，目前渠道仅收到口头通知，正式提价文件还有待落地，预计提价幅度约为5%。为什么提价？一方面是成本压力，调味品公司Q2 毛利率普遍承压，除了主要原材料大豆上涨外，二季度以来包材、运费、制造费用等陆续上涨，且调味品3-6 个月的酿造周期使得成本压力滞后反应，Q3 成本压力仍然较大；另一方面，提价预期下，终端和分销商有进货需求，有利于一级经销商消化库存，当然，最终要看消费的接受度如何。为什么是这个时点？中秋国庆旺季即将过去，10-11 月为淡季，而12 月和1月又将是旺季，因此现在做准备，10-11 月淡季执行落地，会是比较好的时间节点。终端消费如何？环比改善，但库存仍高，终端动销方面，虽然7-8 月受疫情、洪水等影响，但环比有所改善，9 月受益于中秋及国庆旺季，动销改善幅度显著，库存预计在2 个月以上高于正常水平。提价能否落地？提价能否顺利落地取决于两点，一是需求，二是格局即竞争对手的策略，从需求端看，环比改善，但幅度不强，仍需继续验证，竞争格局看，竞品的成本压力一定大于海天，因此如果海天执行，对手大概率跟进。对于调味品板块而言，从去年Q3 开始已经连续调整了接近一年时间，调整的时间和幅度较为充分，但客观看估值仍不便宜，改善趋势不强，需求、格局、成本的不确定性仍在，因此我们建议继续等待收入和盈利的改善趋势确立，重点关注海天味业、千禾味业。