轻工制造行业周报:“双控”下纸企部分停机检修 关注后续供给端变化 探寻美国造纸业在长期环保趋势下的发展

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:刘佳昆 日期:2021-09-27

  行业观点:

      (1)造纸与包装印刷:近期受双控影响,各纸企部分产能停机检修,对纸价形成一定支撑,建议关注后续政策走势,当前纸价、吨毛利逼近历史低位,下跌空间有限,四季度受开学季影响,或有边际向好趋势演化,推荐木浆系龙头标的【太阳纸业】【博汇纸业】,建议关注【晨鸣纸业】。近期箱板瓦楞纸价格稳步上涨,广东煤改气带来小厂出清,加上部分产能响应双控政策停产,龙头企业频出涨价函,将从三方面受益:龙头纸企率先提涨,吨盈利有望扩大;大厂对国废掌控力度提升,成本上涨中有望扩大市占率;前期在海外布局废纸浆的纸企掌握低成本长纤维来源,在高端箱板纸领域话语权增强。推荐外废浆布局较好的箱板纸龙头【山鹰国际】,建议关注港股【玖龙纸业】。

      (2)家具:需求景气度较高,预计下半年持续10%左右的期房交房增速,渠道变革加速带来新机遇。推荐行业景气下整装渠道带来较强α 属性的【欧派家居】【索菲亚】、大宗业务持续高增的【志邦家居】【金牌厨柜】、多品牌&多品类矩阵的【顾家家居】【敏华控股】。

      (3)个护:国产替代&渠道裂变&专业化分工,吸收性卫生用品行业迎发展新机遇,推荐产品创新引领行业发展,制造优势突出的【豪悦护理】与自主品牌精耕细作,渠道升级的【百亚股份】。

      (4)文娱珠宝:行业具有较强的消费属性,消费趋势逐渐品牌化,且发展与整体经济水平发展休戚相关,看好传统业务发展稳固,科力普与精品文创逐步发力的文具龙头【晨光文具】和“领先模式+先发渠道+品牌营销”的珠宝首饰龙头【周大生】,建议关注IP 壁垒深厚,渠道布局不断深化的【泡泡玛特】。

      (5)其他轻工:在后疫情时代,LED 与民用电工行业格局不断演化与渠道持续裂变中,龙头企业竞争实力凸显,推荐拥有强大终端线下网络布局并积极拓展ToB、电商等新渠道,且持续创新的【公牛集团】与LED 照明领域深耕的【欧普照明】,行业需求稳步提升,估值高性价比的【荣泰健康】。

      本周专题聚焦-从历史复盘角度看“双控”对造纸行业影响:近期响应国家双控、节能减排号召各纸厂频出停机函,复盘2010 年大规模限电,我们认为短期内由于造纸能耗占比偏低、当下库存偏高、开工率较低,边际冲击有限,但考虑到当下同时存在煤炭价格高昂和供给紧张带来的客观缺电,以及本轮受影响较大省份产能占比较高,若长时间持续限电则有可能冲击到当下的供给格局,推动纸价进一步上涨,核心关注限电政策的后续的持续性和强度变化。

      行业及上游原料数据:(1)造纸:针叶浆内盘价格较上周下跌,外盘价格较上周下跌,阔叶浆内盘价格较上周下跌,外盘价格较上周下跌;化机浆价格较上周上涨;箱板纸、瓦楞纸、白板纸较上周上涨,白卡纸、双胶纸、双铜纸较上周下跌,新闻纸、生活用纸较上周持平。(2)家具:胶合板价格较上周持平;中纤板价格较上周上涨;刨花板价格较上周持平。(3)印刷包装业:铝价格较上周上涨。

      限售股解禁提醒:顶固集创(2021.9.27 解禁11416.32 万股)、海象新材(2021.9.30 解禁3764.05 万股)、德艺文创(2021.9.30 解禁5642.37 万股)、金富科技(2021.11.08 解禁1258.42 万股)、五洲特纸(2021.11.11 解禁4235.05 万股)、邦宝益智(2021.11.17 解禁4625.1707 万股)、玉马遮阳(2021.11.24 解禁169.6682 万股)、舒华体育(2021.12.15 解禁6355.1184万股)、可靠股份(2021.12.17 解禁316.3736 万股)。

      风险提示:宏观经济下行导致需求不振,原材料价格大幅波动,国际贸易摩擦持续。