钢铁:焦煤焦炭库存堆积 钢铁利润二次扩张

类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:杨件 日期:2021-09-27

  投资建议:持续推荐钢铁股。在盈利历史中高位、估值历史低位的大背景下,碳中和大概率带来行业供给天花板,加之原料端再次贡献成本红利,钢铁股将迎来一波业绩、估值双升的板块性机会。看好低估值板材、优质长材及部分特钢,推荐宝钢股份、马钢股份、新钢股份、华菱钢铁、广大特材、久立特材、中信特钢;建议关注凌钢股份、方大特钢、本钢板材。

      行业观点:焦煤焦炭库存堆积,钢铁利润再次扩张。高频数据显示,9 月份中旬至今焦煤、焦炭库存持续走高,其中焦炭样本库存(焦化厂、港口、企业之和)已连续上升4 周,显示供需在逐步弱化,特别是考虑到除压产外的能耗双控、缺点双重因素加码,钢产量有进一步下降空间,我们预计煤焦供需将继续弱化,进而钢铁企业将享受除铁矿之外的第二次成本红利。需求端高频数据较为平稳,社会库存去化速度维持在30 万吨以内,表现疲软。五大品种毛利均值,按即期利润看已经回到1200 元/吨,但按照成本滞后利润实际上已经超过1400 元/吨,接近5 月份高点。整体上,当前行业供需双弱,但利润仍处于上行趋势,继续看好。考虑到铁矿石现货跌价的滞后性,三季度业绩环比会有小幅会落,但四季度仍大概率创新高。

      行情回顾:本周(9 月20 日-9 月24 日,下同)申万钢铁下跌3.2%,落后上证综指3.1%;涨幅居前的个股为ST 抚钢(10.0%)、鄂尔多斯(8.9%)、银龙股份(6.3%)。本周螺纹、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约报价环比上周(9 月13 日-9 月17 日,下同)分别变动-0.4%、-3.1%、-3.7%、-4.3%;螺纹、热轧盘面利润环比上周分别变动0.8%、-12.5%。

      行业动态:

      普钢:本周钢材社会库存1372 万吨,环比减2.1%;其中长材库存863万吨,环比减3.2%;板材库存509 万吨,环比减0.2%。九月中旬钢厂库存均值1330 万吨,环比减0.2%。本周高炉剔除淘汰后产能利用率为71.5%,环比减2.0pct。本周钢厂螺纹钢产线开工率为50.2%,环比降8.2pct。本周全国237 家钢贸商出货量18.7 万吨,环比减18.7%;本周上海终端线螺走货量1.2 万吨,环比减41.3%。本周跟踪的螺纹、热轧、冷轧、中厚板成本滞后毛利分别为1251、1218、1295、1095 元/吨。

      海外钢价:本周国际钢价指数为329.6,环比增0.06%;国外与国内热轧差价357 美元/吨,螺纹钢差价-69 美元/吨。

      铁矿:本周澳、巴、印铁矿石发货量2580 万吨,环比跌0.5%;北方6港到港量1310 万吨,环比涨27.6%。本周铁矿石港口库存12857 万吨,环比减0.9%。本周港口进口矿日均疏港量282 万吨,环比增2.76%。

      焦煤焦炭:本周焦化开工小幅回升,港口库存上升;炼焦煤市场维持上升态势。焦炭港口贸易资源准一焦现汇出库含税报价4030 元/吨,主焦煤山西临汾现汇报价4250 元/吨。短期焦炭市场偏稳运行,焦煤观望情绪显现,报价以稳为主。

      铁合金:本周硅锰市场强势运行,供给缺口仍存;硅铁市场继续上涨,供给收缩明显。本周硅铁75#合格块不含税19600-20100 元/吨,较上周五涨幅7000 元/吨。短期硅锰价格趋稳;硅铁市场易涨难跌。

      特钢:本周模具钢价格持稳为主,需求仍待释放;优特钢价格小幅上涨,供给转弱;工业线材价格呈上涨趋势,成交一般。本周45#收5510 元/吨较上周涨23 元/吨,40Cr 收5736 元/吨较上周涨22 元/吨。

      不锈钢:本周镍价震荡盘整,需求走弱;铬价持稳为主,需求低迷;不锈钢冲高回落,成交平淡。短期不锈钢价格或将弱稳运行。

      风险提示:房地产下滑;制造业回暖不及预期。