可转债市场周报:行业轮动加快、业绩窗口临近 转债市场变中有稳

类别:债券 机构:天风证券股份有限公司 研究员:孙彬彬 日期:2021-09-26

  未来策略展望

      本周权益市场有所分化,震荡行情下高价低估值偏股型转债表现一般。考虑到权益市场成交额放大且波动加剧、机构博弈三季报业绩、临近年末不同机构调整策略锁定收益等因素,预计10 月的主旋律依然为高位震荡,其中转债估值层面维持高位,建议挖掘个券三季度景气方向,同时关注“双控”政策对供给侧四季度影响,以及可能的“冷冬”气候机遇。

      行业层面看,建材、化工、有色等受“双控”现场影响的行业正股调整幅度较大,而转债表现相对刚性,相对正股估值略有提升,情绪未显悲观;银行转债普遍价格较低而偏债,因此转股溢价率亦有所提升。在10Y 国债收益率向下空间有限、股市更偏震荡的背景下,我们依然建议警惕对待高估值。

      另外,上周以来“双低”组合的可投性有所回升,景气组合的替代品增加。

      截至9 月24 日收盘价不高于120 元、转股溢价率不超过20%的转债已增至38 只。由于高价低估值偏股转债相对优势不明显、双低历史回撤更低、临近业绩窗口转债估值再难明显提升,在此时间节点亦可适度降低风险偏好,关注“双低”投资机会。“双低”不是被动防御策略,部分双低个券上半年业绩较为稳健、估值也不高,以医药、银行、建筑、机械等低估值行业为多,建议密切关注。

      策略方面具体沿以下几方面择券:一、密切跟踪个券三季度业绩,把握景气轮动节奏。高价低估值、高景气产业链上的热门“大票”静候调整后布局机会;由于板块轮动速度有所加快,建议密切关注消息面“双控”等政策后续影响、跟踪个券三季度业绩。二、非成长行业内关注基本面依然稳健的低估值标的。正股与转债估值均低的转债进一步调整空间有限;另一方面仍可关注下修条款博弈机会。三、寻找新的“进可攻、退可守”选择。

      “双低”转债占比较低的情况近期略有缓解,组合可投性有所提升。在流动性不见宽松、三季报博弈逐步进行、权益市场更偏震荡的背景下,建议适当降低组合波动率,密切跟踪“双低”组合投资机会。

      建议关注盛虹、彤程、飞凯、齐翔2、三花、荣泰、仙乐、康泰、高澜、金田等相关标的。

      风险提示:权益市场下跌、新冠疫情蔓延导致全球股市下跌、相关公司基本面显著恶化、转债市场资金大幅流出