汉鑫科技(837092)：专注机构数字化业务 政校医商数字化多领域布局

　　主营政校医商数字化融合，打造区域性优势品牌。公司致力于为政、企数字化转型提供产品及解决方案，包含数字政府建设业务、企业数字化转型业务，是山东省首批涉密信息系统集成/软件开发/运行维护资质单位，目前拥有专利18 项。在信息安全领域，公司与北京邮电大学合作成立研究院；在人工智能领域，公司与华为合作建设人工智能创新中心；在智慧交通车路协同领域，公司与上海交通大学、烟台大学共同承接省级重点科研项目。与顶级高科技校企合作的模式，极大提升了公司产品的高科技水平以及研发团队的研发实力。公司收入主要来源于系统集成业务，占营业收入的比重超过90%。

    　　按照客户类型可分为政校医商、涉密单位与工业企业类三个类型。政校医商类所占的金额最大，占总收入的50.44%，涉密单位类自2018 年以来收入占比逐渐下降，下降到2021Q1 的6.79%。2020 年，公司营收达到 25383.94 万元，净利润3878.37 万元。本次拟发行1012 万股，预计募集资金约1.62 亿元，主要用于车路协同管理平台服务项目及研发中心项目建设。

    　　行业：政企数字化转型需求推动，软件和IT 服务产业发展如何？我国软件和信息技术服务产业规模迅速扩大，技术水平显著提升，我国软件和信息技术服务行业的收入从2013 年的30587 亿元增长到2020 年的81616 亿元，年均复合增长率为15.05%。在下游层面，我国政府数字化建设在需求方的刺激下有了迅速的增长，预计到2025 年中国数字政府行业市场规模将超过7000 亿元。在企业数字化转型的业务方面，截至2020 年末，山东省市场主体数量较多，其中规模以上（指年主营业务收入2000 万元及以上的工业法人企业）工业企业26363 家，根据烟台经济开发区的公开信息，开发区已有工业企业3千家，过百亿企业4 家、过十亿企业30 家，整体来看山东省的企业数字化转型服务市场空间较为广阔。未来趋势来看，新基建支持政策+国产替代+城企数字化带动信息系统集成服务需求，其中信息安全产业的国产替代将是一个长期趋势，基于国产操作系统的涉密单位类业务具有发展空间，信息安全需求日益增长，信息化建设的国产替代是长期趋势。

    　　横纵对比：多领域布局信息系统集成业务，相较可比公司异同点在哪？从行业可比公司来看，恒锋信息为智慧城市信息技术和智慧行业解决方案提供商；万达信息包含智慧医卫板块、智慧政务板块和 ICT 业务板块；正元智慧主要提供智慧校园全面解决方案、智慧园区和行业智慧化建设服务；科创信息的主营业务是为政企客户提供集软件开发、系统集成、IT 运维等于一体的信息化综合解决方案；殷图网联主要服务领域为电网智能化的智能辅助监控领域。汉鑫科技主要业务为信息系统集成，面向政校医商多个领域。业务主要集中于山东地区。业务方面，同行业可比公司中，万达信息营业收入较高，2020 年达30 亿元左右，其他公司与汉鑫科技营业收入相差不大。同行业可比公司中汉鑫科技和恒锋信息归母净利润较高，2020 年分别为0.39 亿元和0.59亿元。从毛利率来看，汉鑫科技为行业中游水平。费用率方面，处于行业较低水平。从估值来看，对标可比公司，行业PE 中值为52X，市值中值25 亿。

    　　汉鑫科技发行价格底价为16 元/股，底价对应2020 年PE 为16X。

    　　风险：对政府采购依赖风险、业务区域集中风险、市场竞争加剧风险等