A股市场策略周报:寻找四季度胜负手:科技还是消费?

类别:策略 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王杨 日期:2021-09-26

  投资要点:

      周期板块热闹之后,近日以科创板和半导体为代表的科技异军突起,与此同时,以食品饮料为代表的消费也开始有所企稳,谁是四季度的胜负手?

      前言:消费修复,科创主升

      我们认为,四季度结构选择的胜负手在于以科创板和半导体为代表的科技。具体来看,前期超跌叠加估值修复,消费或迎阶段修复,但难言反转;以科创板和半导体为代表的科创板块将引领下一轮结构牛市,9 月是科创牛市主升行情的战略布局窗口,产业线索重视半导体、5G 应用和专精特新。

      消费:难以反转,但有修复

      展望四季度,前期超跌叠加估值修复,消费或迎阶段修复,但难言反转。前期超跌,消费板块自2 月以来持续下跌,家电、食品饮料、社服、医药跌幅分别达25.6%、17.1%、11.4%、5.2%。估值切换,根据复盘四季度家电、食品饮料、生物医药等消费类上涨概率较高,原因在于,消费作为盈利相对稳定的品种,随着三季报逐步披露,开始进行次年的估值切换。但展望四季度,包括消费在内经济仍有边际下行压力,在此背景下,消费板块反转概率较低。

      横向比较消费内部,21 年和22 年预测盈利增速居前且相对稳定的细分赛道有,免税、医药外包、化学原料药、药店等。

      科创:结构牛市,正在开启

      以科创板和半导体为代表的科创板块,新一轮结构牛市的底层逻辑源自,产业崛起(无产业,不牛市)、盈利高增、估值较低、基金低配。

      我们自8 月持续提示“科创引领新一轮结构牛市正在开启”,9 月反转的边际驱动源自两个方面:一则,财报落地,以半导体设备、半导体设计、2B 应用类为代表的产业景气正在加速改善,中报确认后,开始步入三季报预告窗口,财报落地使其配置价值显性化;二则,资金分流,近期恒大事件加速资金从传统行业分流至新兴产业,而横向比较新兴产业内部的景气和估值,半导体、5G 应用和专精特新的配置价值更为显著。

      就产业线索,重视半导体(材料设备和设计类)、5G 应用类(工业软件、汽车智能化、电力物联网等)、专精特新。

      风险提示:业绩增速低于预期;流动性收紧超预期。