实体经济洞察2021年第29期:价格攀涨 何时调整

类别:宏观 机构:长江证券股份有限公司 研究员:于博 日期:2021-09-24

  核心结论:

      上周发改委、生态环境部分别发布政策,“两高”限产也再度升温。发改委发布《完善能源消费强度和总量双控制度方案》,提出:1)鼓励地方超额完成能耗强度降低目标;2)拟将能耗双控考核加入省委领导班子考核评价体系。生态环境部公布《重点区域2021-2022年秋冬季大气污染综合治理攻坚方案(征求意见稿)》,明确提出扩大“2+26”治污城市范围,落实钢铁行业错峰生产,严格执行2021年粗钢产量压减工作。

      地方政府基于能耗双控部署新一轮限产,相关工业品价格“起飞”。广西、云南、江苏、浙江、陕西等地为实现2021年能耗强度降低目标,相继部署限产措施,行业涉及:钢铁、水泥、电解铝、磷化工、工业硅、纺服,限产措施包括:设定产量上限、错峰生产、限电、要求关停检修等。限产使得相关工业品价格快速升高,涨价潮来势凶猛。我们预计,大气污染综合治理攻坚方案落地后,华北地区又将掀起新一轮限产。

      回顾2016-2018年环保限产“往事”,相似之处颇多。在政策安排上,环保限产与此轮双控限产均由中央定基调,地方抓落实。中央划定重点行业,将任务分解到省,省一级作为责任单位,将任务分解,并对中央负责。在行业覆盖上,两次限产都主要针对“两高”行业。在具体举措上,上一轮限产强调“先停后治”,本轮限产则没有要求工作方法,而是强调结果导向。

      从上一轮环保限产的经验来看,价格峰谷大多与政策关键节点有关。上一轮限产中,限产力度由地方政府决定,因此政策执行呈现出“运动式”特征,历次中央环保督察成为观察地方限产力度变化的窗口。值得注意的是,在每一轮环保督察之后、下一轮限产再度加码之前,随着供需格局的调整,工业品价格也会出现阶段性调整。

      价格何时出现调整?重点关注:9月底、年底、明年3月底。其中,能耗双控以季度通报和年度考核为主,而大气治理攻坚以今年秋冬两季为考核期,明确2022年3月底为终点。参考上一轮限产经验,我们认为这三个季末节点有望成为价格调整的关键节点。

      总结与展望:伴随广西全区、云南全省、江苏全省及浙江部分地区限产落地,工业品供给普遍趋紧。供给紧的速度明显快于需求回落的速度,使得受限产影响的工业品价格大幅上涨。最显著的是水泥现货均价,单周上涨13%。供给趋紧导致的价格上涨或使得中下游企业进一步承压,客观上增加了稳增长的压力。