生猪养殖系列报告八十一:当前时点如何看待猪价?

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈佳/余昌 日期:2021-09-24

  短期来看生猪养殖行业供给或仍较为充足,但随着后期进入腌腊肉消费旺季对于需求端拉动,猪价继续调整空间有限。长期来看,此轮周期猪价底部或已逐步确立,猪价趋势性拐点不排除或将于明年下半年出现。牧原股份当下成长性凸显,重点推荐。

      如何看近期猪价下跌?

      近期猪价再次下跌,截至9 月17 日全国生猪价格12.7 元/公斤,较前期7 月份高点再次下滑21%,与上半年猪价底部持平。我们分析,近期猪价低迷核心原因或主要在于以下几个方面:1、随着行业产能恢复,生猪出栏供给增长明显,且年初3 月份后随着气温升高及疫情好转,仔猪存活率提升,对应当下生猪出栏环比增长。根据涌益咨询数据,7-8 月份商品猪出栏环比增幅分别达2.9%和5.4%;2、行业处于亏损阶段,淘汰母猪数量增长明显,形成供应冲击市场。根据涌益咨询监测数据,8 月份淘汰母猪屠宰量合计达21 万头,环比增长5.9%;3、8 月份部分省份的新冠疫情或对消费端产生一定影响。

      如何看后期猪价?

      短期来看,行业供给仍然较为充足。不仅行业能繁母猪存栏上半年一直呈现增长态势,从生产指标端来看,今年1 月份以来行业的窝均健仔数和产房存活率提升明显。行业窝均健仔数从1 月份时期低点9.1 头提升至8 月份时期10.5 头,产房存活率也从2 月份时期低点86%提升至8 月份89%。从仔猪料产量来看也能得到验证,1-8 月份仔猪料同比增幅53%,且7-8 月份环比持续增长。因此对应4 季度生猪行业供给或仍将处于高位。但随着年底进入腌腊肉消费旺季对于需求端有所带动,预计猪价继续调整幅度也或将有限。长期来看,此轮周期猪价底部或已逐步确立,猪价趋势性拐点不排除或将于明年下半年出现。截至9 月17 日,当下行业自繁自养头均亏损幅度已达566 元,超过上两轮周期底部时期水平。当下行业产能已开始呈现去化态势,根据涌益咨询监测数据,能繁母猪存栏截至8 月末较高点累计降幅达9.2%。从母猪料产量情况来看,5-8 月份也呈现持续下滑,8 月份产量较前期4 月份降幅达12%。由于此次行业亏损幅度较过往周期更大,因此见底时间或将更快,猪价趋势性拐点不排除将于明年下半年出现。

      看好优质龙头企业机会

      当下周期下行风险或已释放较为充分,看好优质龙头企业投资机会。8 月初至今猪价跌幅已达18%,牧原股份股价却保持震荡态势,股价微幅上涨。当前时点来看,龙头牧原股份的成本优势仍较为显著,且未来出栏量有望持续上行,在周期下行风险释放较为充分背景下,其成长性凸显,重点推荐。

      风险提示

      1. 猪价持续大幅下跌;

      2. 非瘟疫情再次大面积爆发。