科技行业9月手机观察:苹果/荣耀份额提升

类别:行业 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:黄乐平/陈旭东 日期:2021-09-24

  8 月中国大陆智能手机销量同比下滑9.9%,5G 拉动依旧不明显根据信通院,8 月大陆智能手机出货量2,308.0 万部(YoY:-9.9%);1-8月出货量2.2 亿部(YoY:13.3%)。我们认为同比下降主因苹果新机发布前用户对于安卓机持观望态度,叠加去年疫情刺激下的高基数效应。8 月5G 渗透率达73%,依旧维持较高水平,但因缺少杀手级应用,对销量拉动作用有限。近期苹果发布了iPhone13 等新品,升级力度有所放缓,但由于降价策略,京东预定量超去年。舜宇光学等产业链8 月数字及手机半导体公司对Q3 的保守态度,都体现安卓智能机需求疲软,我们认为下半年苹果总体好于安卓,建议关注苹果在中国市场份额同比提升的影响。

      手机品牌:荣耀中国份额快速上升,苹果新品降价刺激京东预购超去年安卓机方面,根据IDC 数据,荣耀在中国市场出货量份额环比快速提升,从21 年1 月的3.2%提升至7 月14.5%;同时小米份额自5 月以来有所下滑。苹果上周发布的iPhone 新品尽管硬件升级不大,但降价力度超市场预期,128G 的iPhone 国行版较去年降价12%。截至9 月16 日,苹果新机京东预购量超200 万部,高于去年同平台的150 万部。我们认为此次苹果降价将有利于iPhone 系列的短期销量和用户基数的提升。基于中国智能手机进入存量市场+华为受限,苹果的定价策略或将对高端市场品牌格局,尤其是小米等品牌份额带来不确定性,但有利于果链公司持续成长。

      产业链:预计3Q 利润同比增长26.8%,4Q 关注成本上升和高基数影响在手机零部件行业规格下降的趋势下,A+H 股主要手机零部件厂商 2Q21收入同比增长11.9%,净利润同比降低2.2%,较一季度业绩增速放缓,主要是受苹果2Q21 淡季疲弱、芯片短缺、原材料涨价、运费涨价以及海外疫情等不利影响。品牌来看,小米、传音等品牌在海外市场拓展顺利,2Q21 小米、联想、传音净利润合计同比增长147.4%。展望下半年,受益于苹果新机发布,我们预计3Q21 手机产业链利润同比增长26.8%,高于二季度,主要考虑到去年iPhone 新品发布与出货进度较晚;而4Q 则需关注成本涨价和高基数对苹果供应链的影响,以及后续iPhone 的销售情况。

      整体行情回顾:电子板块持续下跌,中小市值公司相对受到青睐本月(8 月15 日-9 月16 日)电子板块依旧表现不佳。CS 电子下跌5.3%,跑输上证指数4.7%的同期涨幅。其中,中小市值公司跑赢大市值公司,板块风格偏好成长。成交量方面,CS 电子当月成交量62.3 亿股,同比/环比下滑13.5%/25.9%,跑输同期上证A 股(图28)。我们认为板块相对表现较弱主要是智能手机和PC 需求疲软所致。据DigiTimes,OPPO在近期拟裁员约20%,也加剧了市场对消费电子板块景气度的担忧。

      盈利预测和投资建议

      A/H 股手机产业链总市值本月(8 月15 日-9 月16 日)下跌5.4%,2021年年初至今总市值下跌15.0%;估值方面P/E TTM 截至2021 年9 月16日近一个月下降5.6%至28.5x,2017 年初至今市盈率中位数36.3x,目前估值约处于2017 年至今21 分位(按P/E TTM 计算),估值持续下探。正如我们在2021 年8 月19 日发布的《2H21:关注AR 和汽车电子等新机会》报告中的观点,往前看我们认为(1)ARVR+元宇宙和(2)汽车智能化有望成为今年的两大投资主线。推荐歌尔股份、舜宇光学科技,看好其在相关领域的布局和转型。

      风险提示:中美贸易摩擦升级,疫情升级致 3C 需求不及预期。