雷曼光电(300162)公司动态点评：COB超小间距显示产品持续放量 盈利能力大幅提升

　　事件：公司公布2021 年半年度业绩，公司2021H1 实现营收5.68 亿，同比增长44.51%，实现归母净利润2,039.83 万元，同比增长 259.92% ，扣非净利润1600.09 万元，同比大幅扭亏。2021 年Q2 实现归母净利润1649.62万元，同比增长2390.08%，环比增长322.75%。

    　　COB 超小间距显示产品持续放量，技术优势带动盈利能力强劲回升：收入方面，2021H1 公司国内业务实现营收2.49 亿元，同比+158%。分产品来看，LED 显示屏营收同比+87.82%，LED 照明营收同比-6.6%，营收增长动力主要来自LED 显示屏。其中国内LED 显示业务收入2.36 亿元，同比+177%；国际显示业务实现营业收入1.65 亿元，同比+29%，公司持续受益海外疫情防控及疫苗施打率提升带动的显示屏需求复苏回暖。COB超小间距 显示屏方面，2021H1 实现收入1.96 亿元，同比+147%，其中国内COB 收入同比+177%，实现大幅增长，其中在点间距P1.2 以下的COB 显示产品收入大幅增长，LED 显示屏市场需求向小微间距发展的趋势日益明显，公司作为具备技术优势的COB 显示屏企业将充分受益行业超小间距演化的趋势。

    　　LED 显示需求加速回温，微小间距市场成长动力十足：从需求端来看，2020 年受疫情影响LED 显示屏市场需求下滑明显。而从3Q20 末开始，国内外需求逐渐恢复，各大商业活动及运动赛事如欧洲足球联赛、东京奥运等也陆续恢复举行，使整体市场需求逐渐复苏。在5G+8K 发展背景下，大数据、云计算、物联网和人工智能等新一代信息技术加速发展，人们对视觉体验的关注与需求日益增加，显示终端大尺寸、超高清化已成为明显的趋势，推动小微间距LED 产业迎来高速成长。根据Omdia 统计数据，2020 年，全球LED 小微间距显示屏出货量同比增长10.4％，预计2021年LED 小微间距产品的出货量有望增长59％。TrendForce 预测全球小间距LED 显示屏2020-2024 年复合年增长率为27%，其中低于P1.1 的产品，预测2020-2024 年复合年增长率将达到50%，微小间距市场成长动力十足。

    　　原材料供给紧促进行业竞争更为有序，COB 封装到达应用奇点：上半年LED 显示屏行业原材料涨幅明显，LED 芯片、PCB、驱动IC 均有不同程度上涨，一定程度上推升了LED 显示屏生产成本。此外，驱动IC 紧缺导致的供给紧张交期拉长使部分企业供应链管控压力激增。在整体订单交付能力下降情况下，LED 显示屏行业供给更趋向于利润更高的高端产品，推升行业整体升级，有利于产能向头部企业集中，促进行业竞争更为有序。

    　　在P1.0 以下间距的LED 显示产品，基于COB 先进封装技术的 LED 超高清显示产品具有高防护、高可靠性、高画质等技术优势及性价比优势，是100 寸以上小微间距显示的最佳技术路径和主流方向。随着规模化生产带来的成本下降，叠加技术进步带来的市场扩容，COB 封装的微小间距LED显示行业有望到达应用奇点，行业应用空间有望快速增长。

    　　上调盈利预测，维持“买入”评级：我们看好公司COB 技术持续领先，随着未来超小间距市场渗透率加速提升，在P1.0 以下COB 封装有望成为未来主流发展方向,公司具备明显先发优势。同时LED 显示屏行业受疫情冲击进入修复期，市场需求有望整体迎来复苏，公司业务有望受益行业整体回温。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为 0.82/1.81/3.29 亿元，EPS 为 0.23/0.52/0.94 元，对应 PE 分别为 40X、18X、10X。

    　　风险提示：市场需求不及预期，小间距LED 显示屏渗透率不及预期，产能爬坡不及预期，公司产品推广进度不及预期。