策略周报:周期和中小市值风格继续强势

类别:策略 机构:东方证券股份有限公司 研究员:薛俊/蒋晨龙/张书铭 日期:2021-09-24

  研究结论

      上周市场周期大幅上涨,成长反弹明显,成交量温和提升。具体来看,中证500指数上周大涨4.52%,创业板指反弹4.19%;行业板块方面,煤炭、钢铁、有色板块涨幅最大,化工和交运也有不错的表现。

      国内经济数据方面,PPI数据超预期,短期内价格居高不下的趋势或较难改变。具停来看,9月9日统计局公布最新价格毁据,8月CPl同比上涨0.8%,前值1%,环比增长0.1%,前值0.3%;PPI同比上涨9.5%,前值9%,环比上涨0.7%,前值0.5%,我们认为,PPI和CPI的走势更加分化,下游行业难以转化上游工业品上涨带来的成本压力,以中小企业为主的下游行业面临不小的经营压力。8月PPI-CPI剪刀差为8.7%,连续创2000年以来的最高值,PPI-核心CPI的剪刀差也进一步上行至8.3%。上下游行业价格的分化、工业品与消费品价格走势的差异表明下游行业承受较大成本压力,在此背景下,政策面上对中小企业有更多关注,例如9月央行新增3000亿支小再货款额度。

      A股方面,A股市场“动力指数"(上涨公司数量-下跌公司数量累计求和)从2021年7月初见底之后,依然处于稳步回升的通道之中。这意味着更多的股票开始上涨,市场延续着分化收敛趋势,以中证500、中证1000、国证2000.

      红利指数甚至是上证指数为代表的非抱团股风格开始相对走强。

      我们认为非抱团股风格走强的风格将会延续。1,估值角度,代表顺周期和中小市值风格的中证500、中证1000、国证2000指数的市盈率处于2010年以来30分位以下,而创业板指、沪深300、上证50等抱团风格指数则处于70分位以上,相对来讲顺周期和中小市值风格的估值性价比明显更高。2.静态盈利增速角度,2021年Q2中证500、中证1000、国证2000等指数的单季度收入增速均在20%以上,而单季度归母净利润增速同样均在20%以上,与创业板指、沪深300、上证50等抱团风格指数,基本处于同一水平。那么在估值分位吏具备优势的情况下,顺周期和中小市值风格的盈利增速和估值匹配度更好。3.以中字头为代表的的低估值权重风格与中小市值板块资产样,在过去三年被市场所忽视;但随着经济稳增长政策预期的逐步落地,以及史企国企在“共同富裕”大环境下有望受益于政策支持,价值或会有持续修复的机会。

      配置方面,我们延续9月月度策略观点,市场正从纯释的“抱团取暖”往更注重估值盈利性价比、挖掘景气低估个股的新趋势方向转变。在这种新趋势当中,(1)我们认为以新能源产业链(从上游有色稀土到中游电气设备再到下游汽车和电站运营)、机械、电子和化工等高端制造板块股的政策延续性和产业逻辑持续,主线地位不变。(2)有政策刺激预期的低估值公用事业、基建、养商。同时,建议重视总市值相对低估的中字头国企央企、银行非银等价值蓝筹股的投资机会。风格上,我们的配置排序是以中小市值和低估值价值蓝筹优先,科技成长位次,白马龙头需要等待Q4机会。

      风险提示:

      -、宏观经济复苏不及预期,二、资本市场政策出现转向,三、疫情再次扩散