8月央行资产负债表分析:继续缩表 超额准备金率预计继续下行
日前,央行公布了8 月资产负债平衡表,报表显示,8 月央行报表继7月缩表后继续缩表,缩表了1014.15 亿元,7 月缩表了9395.74 亿元。在资产端方面,主要是因为是对其他存款性公司债权和其他资产的减少,而在负债端方面主要是其他存款性公司存款的减少。
资产端分析
从资产端看,对其他存款性公司债权减少了1043.69 亿元。从WIND披露的央行的公开市场活动看,8 月央行公开市场操作开展了4200 亿元逆回购,并投放了6000 亿元的MLF,但有2600 亿元逆回购和7000亿元MLF 到期,全月净投放600 亿元。其他存款性公司债权的变动除央行公开市场操作外,还和再贷款和再贴现等有关。8 月估计有部分再贷款到期
外汇占款变动不大,报212123.55 亿元。仅仅减少20.8 亿元。先前公布外汇储备数据显示,8 月外汇储备数据受到美元指数波动等估值性因素影响,以美元计算减少而以SDR 计算均出现回升。
8 月银行结售汇依旧顺差,但顺差有所下降。从8 月的其他存款性金融机构的国外资产看依旧持续增加,金融机构的国外存款和贷款环比减少。央行继续滞缓对外汇资产的收购。
8 月的其他国外资产出现大幅增加了2867.44 亿元,这和IMF 刚刚新分配6500 亿元SDR 额度有关,8 月的我国国际储备数据显示,SDR 新增了414.66 亿美元。
8 月,“其他资产项”大幅减少了2817.19 亿元。历史上“其他投资”
是央行对金融机构的注资,或者是年底央行对商业银行的过桥贷款。
二.负债端分析
8 月负债端的减少依旧主要集中在其他存款型公司存款上。
基础货币减少了-3169.02 亿元,从结构看,主要源于其他存款型公司存款减少了-3933.98 亿元。 但是,货币发行增加了431.47 亿元,先前公布的货币金融数据显示,M0 增加了370 亿元。非金融机构存款增加了333.47 亿元。其他存款型金融机构库存现金依旧处于历史地位,尽管8 月增加了89.84 亿元,显示银行自我支配的现金余额依旧紧张。
基础货币减少,导致8 月货币乘数继续回升,月货币乘数报7.52 倍,继续创下历史新高。
根据超额准备金的概念初步测算, 8 月的超额存款准备金率较7 月依旧回落,估计在1.11%的水平左右,7 月尽管降准到平均8.9%的水平,但7 月的超额准备金也仅仅为1.38%左右。
从狭义流动性看, DR007 依旧围绕着逆回购利率比较看,但近期DR007 在逆回购利率上方运行。
从广义流动性看,依旧有待于改善。金融机构贷款余额和商业银行存款余额增速的差额继续扩大。8 月达到-3.8%,差值继续扩大。数据显示,二季度的商业银行存贷比高达78.08%,超过了75%的警戒线。
广义流动性依旧偏紧。一是因为今年以来公开市场操作偏紧,基础货币投放偏少;二是因为上半年财政支出放慢,财政存款偏多;三是因为非银行金融机构存款增加较多。8 月,非银金融存款占到存款总额的比率达到9.52%,低于7 月的9.53%,依旧处于历史最高水平。从这个意义上看,应对经济下行再度进行降准可能还是个选项之一。
但8 月其他存款类金融公司继7 月缩表后出现扩表。8 月扩表了20463.08 亿元。其中,对非银行金融机构的债权有明显回升,印证了前文所示的非银金融存款占比较高的数据。但对其他存款类金融机构债权在7 月收缩的基础上增加有限,显示出同业业务7 月进入收缩后8 月恢复有限。
政府存款在7 月增加了4395.31 亿元的基础上又增加了1049.56 亿元。但8 月包括地方专项债在内的政府债券新增9738 亿元,高于5 月的7508 亿元的新增额,是近年新增最大的月份,新增财政存款6 月报1724 亿元。
国外负债增加了118.83 亿元;
债券发行950 亿元,增加50 亿元。央行网站8 月披露,曾进行过50 亿元的 CBS 操作,并发行了250 亿元的离岸票据。
“其他负债”项8 月增加了1048.86 亿元。
综上分析,8 月央行报表在7 月缩表的基础上继续缩表。在资产端方面,主要是因为是对其他存款性公司债权和其他资产的减少,而在负债端方面主要是其他存款性公司存款的减少。货币乘数再度回升,再创历史新高,预估商业银行超储率继续回落,面临四季度再贷款、MLF 的到期(4 季度有24500 亿元MLF 到期,9 月有6000 亿元MLF 到期)以及债券发行增速加快,流动性有待改善。