壹石通(688733):锂电勃姆石世界级龙头 借势新能源拓市场空间

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈子坤/何雄/李航/吴鑫然 日期:2021-09-23

  核心观点:

      主攻锂电涂覆材料,勃姆石贡献强劲业绩。公司主要产品分为锂电池涂覆材料、电子通信功能填充材料和低烟无卤阻燃材料三大类;其中,以锂电池涂覆材料勃姆石为主,勃姆石可提高锂电池电芯安全性能,20 年营收占比高达71.8%。电子通信填充材料可满足信号高频高速高质量传播要求,低烟无卤阻燃材料可实现低烟无毒高效隔绝氧气的效果。公司21H1 实现营收1.64 亿元,同比增长148.53%,实现归母净利润4269 万元,同比增长322.13%。

      世界级龙头企业,勃姆石未来市场空间大。公司锂电池涂覆材料勃姆石出货量,2019 年国内第一、全球第二,是宁德时代勃姆石产品核心供应商;生产设备自主研发,勃姆石关键指标已成为行业标杆(如中位粒径、比表面积等),处于全球行业龙头地位。借助新能源汽车放量发展趋势,勃姆石市场发展空间将提高,我们预计2025 年全球动力锂电池装机量为1227.3GWh,新增储能需求量315GWh,预计2025 年全球勃姆石市场需求为19.76 万吨,全球勃姆石市场规模为34.92 亿元。

      三大领域同步发展,形成强劲竞争态势。公司三大领域布局业务,以锂电涂覆材料布局新能源行业为主;电子填充材料布局5G 赛道,抓住高频高速覆铜板痛点,成功进入华为供应链;阻燃材料布局聚合物阻燃领域,已获阻燃性能B1 级认证,处行业领先水平。结合市场供不应求现状,未来将继续扩大勃姆石和电子通讯材料产能,提高市场竞争力。

      盈利预测与投资建议。预计公司21-23 年实现EPS 分别为0.69、1.12、1.41 元/股,对应合理价值参考可比公司估值水平,考虑公司业务结构、业绩增速以及行业发展空间潜力,给予公司2022 年PE 75 倍,对应公司合理价值84 元/股,给予“买入”评级。

      风险提示。勃姆石推广不及预期;5G 电子通信功能填充材料市场开拓风险;下游客户集中度高的风险;重大安全、环保事故。