动态点评：是时候将目光转向财政

　　短期的核心关注点或转向美国财政问题

    　　9 月FOMC 会议基调偏鹰派，但基本符合市场预期，往前看，11 月正式宣布缩减QE 的概率相对更大，但市场或已逐渐消化相关预期，缩减QE 时点所形成的市场波澜已然较低。往前看，尤其在11 月FOMC 会议前的一个多月时间内，因为存在党派间和党内的分歧，美国债务上限、两大财政法案等财政问题的路径和结果仍然存在较大的不确定性，或成为影响市场走势的短期核心因素。中长期来看，缩减QE 的速度和加息仍然具有较大的不确定性，也是决定资产走势的重要变量。

    　　本次FOMC 利率决议声明、SEP、点阵图与缩减QE 指引本次FOMC 利率决议就对于缩减购债的表述发生改变，给出了即将开始缩减QE 的信号，由7 月的“继续评估”转变为9 月的“资产购买的步伐可能很快就会放慢。”在新闻发布会上，鲍威尔强调就业已经达到进一步实质性进展，缩减QE 可能很快就会得到保证，此举为美联储在 11 月的会议上宣布开始缩减QE 铺平了道路。此外，点阵图较6 月整体有所前移，2022 年加息0 次和加息至少1 次的预测委员数持平。缩减速度方面，鲍威尔透露在明年年中左右结束QE 是合适的，即每月缩减150 亿美元，8 个月完成缩减QE 是后续关于缩减QE 速度相对中性的预测。

    　　美国财政问题的最新进展

    　　从目前美国财政问题的最新进展来看，存在三个关注事件：第一，众议院于9 月21 日通过一项临时拨款法案，同时将暂停政府债务上限条款纳入其中，下一步将移交参议院表决。第二，3.5 万亿美元预算和解法案仍在制定文本和谈判过程中。9 月13 日，众议院的和解法案文本披露了税改计划的相关细则，但此仅为草案文本，后续参议院版本以及最终法案文本仍有待民主党内温和派和激进派议员进一步谈判，仍存在不确定性。第三，5500 亿美元的两党基建法案已在参议院投票通过，尚待众议院投票通过。此前众议院议长佩洛西承诺在9 月27 日之前率先单独通过两党基建法案。

    　　美国财政问题的后续关注时点

    　　（1）9 月27 日，关注佩洛西和激进派民主党人是否遵守承诺，在此日期前通过两党基建法案，其对预算和解法案的规模形成掣肘；（2）10 月1 日，关注临时拨款法案是否在新财年前通过，其决定美国政府是否在新财年面临关门局面；（3）若在10 月1 日前解决了债务上限问题，则只需要关注在12月3 日之前民主党内部关于预算和解法案的谈判进展即可。若在10 月1 日前债务上限问题未得到解决，则需要跟踪权威机构和市场关于X 日期的最新判断，并关注债务上限的解决方法（目前来看，存在重新修订临时拨款法案、率先完成预算和解法案立法、重走预算和解流程三种主要情景）。

    　　债务上限问题和拜登财政法案的潜在影响

    　　债务上限方面，参照2011 年和2013 年债务上限危机时期的资本市场走势，如果新财年开始后债务上限仍未得到解决，则在X 日期逐渐临近的过程中，资本市场波动或有所加剧。且因为本次债务上限问题的解决可能面临更多的政策博弈，因而具有更大的不确定性，或引发更为剧烈的市场波动：美债技术性违约的前一周内，短端利率或大幅上行、美股或有所下跌、企业和消费者信心或受到影响。财政法案方面，两大基建法案仍可能在前几年增加财政赤字、推动国债发行并拉动经济增长，且加税和收入再分配政策或对美股造成冲击。

    　　风险提示：疫情反复影响美国经济前景，美国实际通胀超预期。