指数基金产品研究系列报告之八十九:央企崛起 价值重估:华夏央企结构调整ETF 投资价值分析

类别:基金 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:孙凯歌/宋施怡/邓虎 日期:2021-09-23

  本期投资提示:

      华夏央企结构调整ETF(512950)成立于2018 年10 月19 日,截止2021 年6 月30日,华夏央企结构调整ETF 规模达70.2 亿元。华夏央企结构调整ETF(512950)跟踪指数是央企结构调整指数(000860),基金紧密跟踪标的指数,追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。中证央企结构调整指数以国资委下辖央企上市公司为待选样本,综合评估其在产业结构调整、科技创新投入、国际业务发展等方面的情况,以此选取其中较具代表性的企业股票构成指数,反映央企结构调整板块在A 股市场的整体走势。

      央企结构调整指数重仓周期板块,充分受益原材料上涨和板块高景气,当前指数估值水平仍处于较低位置。在指数成分内,化工、建筑装饰、国防军工等周期行业占指数市值权重合计52.0%,超过半数。军工、化工、建筑装饰等景气度较高的中游行业占比较高,合计达30.8%,工业原材料板块,如有色金属、钢铁、采掘等行业在指数成分中占据一定比例。

      央企结构调整指数充分受益周期板块高景气。从估值水平来看,当前央企结构调整指数估值低于历史平均水平,并且估值绝对值低于主要宽基指数。

      模型信号建议超配周期,供需错配或将进一步推动周期品价格走强。全球流动性宽松,主要经济体经济复苏预期强化,或将进一步推升周期品价格走高。此外,国内供需错配,顺周期板块价值凸显。从量化模型视角来看,模型信号建议超配周期板块。

      市场风格再平衡,低估值板块价值重估,当前配置性价比较高。我们认为受经济复苏、机构投资趋于分散等因素影响,过去两年极致行情或难延续,低估值板块迎来价值修复行情。

      随着宏观经济复苏,企业盈利能力恢复,具备投资价值的企业数量增加,机构投资者对确定性溢价要求或将降低,投资布局趋于分散,抱团降温和回归均衡配置是市场长期演进方向。低估值板块基本面向上,而且机构投资布局趋于分散,当前低估值板块配置性价比较高。

      华夏央企结构调整ETF(512950)是把握低估值顺周期行情良好配置工具,长线资金布局正当时。我们认为,2021Q4 低估值顺周期板块或将继续跑赢市场,央企结构调整指数是把握低估值顺周期行情良好配置工具,长线资金布局正当时。作为重仓顺周期板块、整体估值水平较低的代表性指数,央企结构调整指数行业分布偏向周期板块,与A 股主要宽基指数比较,央企结构调整指数估值水平较低,存在价值洼地,长线资金配置正当时。

      基金管理人介绍:华夏基金具有丰富的ETF 产品管理经验,产品布局完善,是国内最大的股票型ETF 管理公司。基金经理荣膺女士具有丰富的ETF 产品管理经验,在管20 只基金产品,管理规模达478 亿元,其中被动指数型基金产品16 只,规模472 亿元;商品型基金4 只,规模6 亿元。

      风险提示:本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息,研究报告不涉及基金评价业务,不涉及对基金产品的推荐,亦不涉及对任何指数样本股的推荐。基金、基金管理人的历史业绩与表现不代表未来;指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响,存在一定波动风险。