光大银行(601818):拨备反哺利润 财管和协同效能提升

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:蒋中煜 日期:2021-09-22

  本报告导读:

      得益于收入回升和拨备计提常态化,光大银行中报利润超出预期,息差降幅或将趋缓,资产质量平稳,财富管理和集团协同效能不断提升。

      投资要点:

      投资建议:根 据最新财报信息,调整2021-2023年净利润增速预测至21.17%(+4.19pc)/20.12%(+7.41pc)/20.00%(+6.99pc),EPS0.81(+0.03)/0.98(+0.10)/1.18(+0.90)元,BVPS 7.06/7.78/8.66元,现价对应4.15/3.43/2.84 倍PE,0.47/0.43/0.39 倍PB。维持目标价4.73 元,对应2021 年0.67 倍PB,维持增持评级。

      资产质量平稳,中报利润增速超出预期。21H 光大银行营业收入同比增长7%,较Q1 增速上升3pc;归母净利润同比增长22%,较Q1增速上升16pc,得益于收入端提速和拨备同比少提6%。拨备计提回归常态化的基础是光大资产质量保持平稳,21H1 末光大不良率1.36%,较Q1 下降1bp;拨备覆盖率较Q1 上升19bp 至184.06%

      资产利率下行压力较大,市场利率下行利好负债端。相比2020 年,21H1 光大银行贷款利率下降21bp、投资收益率下降26bp 以及存款成本上升2bp 是净息差下降9bp 的主要原因,同业负债和发行债券成本下降则对冲了资产利率下行压力且有望延续到下半年。

      财富管理和集团协同效能不断提升。光大以财富管理和E-SBU协同为重要抓手推进“跨越计划”,21H1 零售业务收入占比41.5%;零售AUM 突破2 万亿元,较年初增长5.3%;协同营业收入同比+16.4%。

      风险提示:经济失速下行、房地产业违约风险超预期。