阳谷华泰(300121)事件点评：披露员工持股与激励计划 看好公司发展

　　事件：

    　　（1）2021 年9 月18 日，公司公告第一期员工持股计划草案，股份来源为公司回购的公司股份，持股计划的参与人员包括公司董事、监事、高管等共20 人，本计划拟受让的股份不超过612 万股（公司总股本的1.63%），回购价格为5.64 元/股。

    　　（2）2021 年9 月18 日，公司公告2021 年限制性股票激励计划草案，本激励计划的激励对象共计142 人，拟授予限制性股票总量合计1406 万股（公司总股本的3.75%），授予价格为6.14 元/股。

    　　投资要点：

    　　拟推股票激励计划以及第一期员工持股计划，激发员工积极性。

    　　本次股票激励计划的激励对象包括董事、核心管理人员以及核心技术（业务）人员等共计142 人。拟授予限制性股票总量合计1406 万股（公司总股本的3.75%），授予价格为6.14 元/股，即满足归属条件后，激励对象可以每股6.14 元的价格购买公司向激励对象增发的公司A 股普通股股票。授予日在本激励计划经公司股东大会审议通过后由公司董事会确定，授予日必须为交易日。符合本激励计划授予条件的激励对象，在满足相应归属条件后，可在归属期内以授予价格分次获授公司A 股普通股股票。本激励计划为一次性授予，无预留权益。

    　　本激励计划拟授予的激励对象总人数共计142 人，包括公司公告本激励计划时在本公司（含子公司，下同）任职的董事、核心管理人员、核心技术（业务）人员以及其他关键人员，但不包括公司独立董事、监事。其中拟对董瑞国董事分配共22 万股，占比1.56%；拟对其余核心管理、技术人员共141 人分配共1384 万股，占比98.44%。激励计划第一个归属期为自授予之日起12 个月后的首个交易日起至授予之日起24 个月内的最后一个交易日当日止，归属比例为40%，第二个归属期归属比例30%，第三个归属期归属比例30%。

    　　本次员工持股计划的参与人员包括公司董事、监事、高管和核心技术人员共20 人，其中董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员为7人，拟受让的股份不超过612 万股（公司总股本的1.63%），回购价格为5.64 元/股，为公司回购股份均价（8.44 元/股）的66.82%。其中拟对贺玉广、赵凤保。刘炳柱等7 位董事、监事及高管分配共200万股，占比32.7%；拟对其余核心管理、技术人员共13 人分配共411.7万股，占比67.3%。持股计划满第一年解锁40%的股票，满第二年解锁30%，满第三年解锁30%。

    　　本次股票激励计划与员工持股计划，公司的业绩考核年度均为2021-2023 年，目标为2021 年至2023 年营业收入分别不低于24 亿元、25 亿元和30 亿元或2021 年至2023 年净利润分别不低于3.5亿元、4 亿元和5.5 亿元。股票激励计划归属比例具体算法是，在公司业绩目标达成的前提下，激励对象当期实际归属的限制性股票数量=个人当期计划归属的数量×当期个人层面归属比例。员工持股持有人只有在上述公司层面业绩考核目标和个人层面绩效考核均达标的前提下，才可解锁，持有人当期实际解锁份额=持有人当期计划解锁份额×个人层面绩效考核结果对应的解锁比例。

    　　通过股票激励与员工持股，公司有望健全长效激励机制，吸引和留住优秀人才，提高员工的凝聚力和公司竞争力，调动员工的积极性和创造性，促进公司长期、持续、健康发展。

    　　股票激励与员工持股将提升公司长期业绩。股票激励与员工持股计划的成本将在成本费用中列支。公司以目前信息估计，在不考虑本激励计划对公司业绩的正向作用情况下，本激励计划成本费用的摊销对有效期内各年净利润有所影响，但影响程度不大。考虑到本激励计划对公司经营发展产生的正向作用，由此激发核心团队的积极性，提高经营效率，降低经营成本，本激励计划将对公司长期业绩提升发挥积极作用。

    　　2 万吨连续法不溶性硫磺项目持续放量，高端化小品种助剂开始试运行，为公司注入业绩增长动力。阳谷华泰为国内目前唯一掌握连续法生产不溶性硫磺工艺的企业，产品各项参数已达到了国际水平，可有效替代进口。随着全球绿色化、低碳经济的发展以及国家政策大力支持发展绿色型橡胶助剂产品，橡胶助剂产品结构顺应市场需求进行了相应调整，绿色化、低碳化成为我国橡胶助剂行业发展趋势。与此同时，下游轮胎的国产化趋势及新能源汽车对轮胎品质的提升均给公司带来新的发展机会。由于市场供需关系及原材料价格波动影响，促进剂近年来价格波动较大。2021 年上半年，受益于原材料价格大幅上涨，公司业绩增长较好。目前，公司正在积极推进向不特定对象发行可转换公司债券工作，募集资金用于建设项目以扩大产能，项目目前正处于实施阶段，公司预计产能将在未来逐步释放。

    　　在强化轮胎行业的基础上，公司积极拓宽产品的推广范围，组建橡胶制品行业销售队伍，强势进军橡胶制品行业，并取得初步进展。公司未来的业绩增量主要来自：1）不溶性硫磺带来高速增长。公司为国内唯一突破连续法工艺的企业，2020 年1 月2 万吨装置已投产，另规划4 万吨装置，预计2021 年投产，全球市场需求约为35 万吨；2）1.5 万吨促进剂中间体M 已建成投产，降低成本；3）3.2 万吨搬迁项目目前试运行，其中均匀剂、促进剂TBSI 等均将有新增产能，大多属于高端化小品种助剂，看好公司未来将进一步抢占市场份额。

    　　盈利预测和投资评级：预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为3.54、4.61、5.58 亿元，EPS 为0.94、1.23、1.49 元/股，对应PE 为14、11、9 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：竞争对手不溶性硫磺连续法工艺突破；新项目进展缓慢；装置受不可抗力关停的风险；宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；成本上升风险、产品价格大幅下跌；研发成果转化不及时的风险、应收账款回笼风险、对外担保风险、募集资金投资项目实施风险。