粤开策略大势研判:中秋佳节 事件扰动 逢低布局

类别:策略 机构:粤开证券股份有限公司 研究员:陈梦洁/姜楠宇 日期:2021-09-22

  大势研判:中秋佳节,事件扰动,逢低布局

      宏观层面,关注政策的进一步发力能否对消费及基建有所拉动。今年国内经济总体延续复苏,但结构上存在差异,复苏动力主要来自出口外需和房地产投资,而消费修复相对较弱,9 月16 日商务部发布《关于进一步做好当前商务领域促消费重点工作的通知》,着力促进内需改善。根据8 月经济数据,8月社零同比增速2.5%,环比回落7%、8 月地产销售同比增长-15.6%,环比回落7%,在工业、服务业、消费、投资、地产、出口等数据中,只有出口偏强,其余指标均出现不同程度的同比回落,其中消费和地产销售的降幅较大。

      结合当前恒大事件不断发酵,未来宏观层面,市场主要将确认内需能否修复,以及地产及基建产业链是否会受影响。

      8 月社融、M2 增速继续下行,货币流动性边际宽松预计还会持续。8 月M2、社融增速较上月下降0.1、0.4 个百分点,居民、企业长期贷款均同比少增,反映房贷下行和8 月疫情、天气影响下的生产下滑。9 月15 日有6000 亿元MLF 回笼,9 月财政收支差额扩大有望部分抵消MLF 到期规模较大、政府债券发行加速以及M0 季节性增加等因素对流动性的抽水效应,货币流动性边际宽松预计还会持续。

      恒大事件阶段性发酵,港股大幅下跌。9 月20 日恒指下跌3.29%,其中恒生地产指数跌6.7%。港股大跌主要源于前期地产债务危机发酵:年中以来,在销售回款恶化及融资受限之下,恒大陷入债务危机,并于近期连续发酵,9月14 日,恒大公告称“预期9 月销售持续大幅下降,导致本集团销售回款持续恶化,进一步对现金流及流动性造成巨大压力”,现金流预期仍将恶化,9月23 日恒大仍有大额债务到期,进一步压低市场风险偏好。

      当前系统性风险仍可控。9 月20 日招行H 股下跌9.3%,投资者担心房地产冲击银行资产质量。今年以来房地产行业外部环境发生重大变化,部分过去高杠杆经营的房企经营面临困难,风险有所增大。一方面,房地产贷款风险上行需要重视,部分陷入债务违约的房地产公司现金流承压,影响贷款本息偿还,房地产对公贷款的不良“双升”是必然情形;另一方面,由于贷款总量占比有限,截至6 月末,41 家上市银行的对公房地产贷款占比为6.35%,对上市银行的总体资产质量影响非常有限。

      我们认为A 股暂无系统性金融风险,短期市场或有情绪波动,建议逢低布局。

      恒大事件或引发短期的地产链条情绪冲击,可以逢低布局安全边际较高的板块,比如新能源汽车板块的锂电中上游、电子板块的功率半导体/VR 产业链、机械设备的高端机床、大消费板块中国庆中秋假期受益板块、光伏和风电设备、有色板块的电解铝和新能源金属、建材行业受益于专项债加速发行和基建投资升温的水泥/玻纤、通信板块的5G 基建/绿色IDC/光模块等等。

      风险提示:政策执行不及预期、经济恢复不及预期、疫情防控不及预期