汽车周报：“金九”终端需求旺盛 小鹏P5加速智能家轿进程

　　本期投资提示：

    　　9 月金九银十背景下需求旺盛，缺芯短期压制批发产销但改善在即，乘用车市场呈现“低库存”、“收折扣“的供给决定需求特征。我们上周走访终端经销商发现：（1）需求：9月最核心特征为终端到店客户量和线索量增长，需求端稳健，符合车市进入”金九银十“旺季的预期。9 月上旬，合资和自主品牌到店客户量和线索量均有约10%的增长，一方面这源于十一各经销商车展举办在即，汽车之家、懂车帝等门户网站投送大量线索，促成经销商在车展之前撮合交易成功，另外一方面，国庆出行需求导致9 月购车需求踊跃，客户愿意到店看车。我们估算9 月前两周终端上险量环比8 月增长幅度约为10-15%，新能源车环比增长也将达15%左右，主要增量来自于比亚迪，特斯拉，以及众多传统势力新能源产品。（2）库存：但由于缺芯仍为主要限制，合资及自主品牌9 月库存约为同期60%的水平。其中，自主品牌方面，吉利库存系数降至约1-2 个月，长城降至1 个月以内。（3）交货周期：此外，合资品牌、自主品牌车型交货周期延长。如合资品牌中，本田CRV、雅阁、飞度的供货周期延长。自主方面，长城坦克300 供货周期约为150-180 天，长安CS75Plus 的供货周期约15-30 天，CS55plus 供货周期约15-30 天，比亚迪宋DMi 交车周期20-30 天。（4）折扣：经销商适当收拢终端折扣，提升终端利润水平。长城、吉利、长安车型终端售价普遍环比Q2 有1000-3000 元不等的价格收拢。

    　　乘用车行业当前“供给端“为核心关注环节，9 月马来西亚多数半导体公司产能利用率达80%，排产环比开始边际改善。国内部分企业上半月产量环比8 月有明显提升，估算长安自主销量环比增长约25%~30%，吉利集团排产环比增长约15~25%，长安集团环比约20%增长，上汽集团排产预计环比正增，比亚迪增幅约10~15%。供给压力虽然仍在，但环比改善态势显现。看好头部主机厂份额提升，以及头部零部件企业绑定大客户带来的营收、盈利水平环比改善的大趋势。

    　　小鹏P5 携硬核智能化配置亮相，成全球首款搭载激光雷达量产车型。9 月15 日小鹏举行P5 车型发布会，推出售价区间15.79-22.39 万元的六款车型。值得注意的是，小鹏P5 主打“最好的20 万元级智能家轿“概念，成为全球首款搭载激光雷达的量产车型，加速推动智能家轿的时代序幕。车型亮点主要集中于：（1）同级最多数量感知硬件，包含2 个激光雷达（livox 供应）、12 个超声波传感器、5 个毫米波雷达、13 个高感知摄像头、1套亚米级高精定位单元（GNSS 导航系统+IMU 惯性测量单元），实现对环境的视觉+雷达的360°双重融合感知。（2）NGP 适用范围拓展至城市，小鹏P5 搭配全栈自研的XPILOT3.5 智能辅助驾驶系统，NGP 适用范围从高速路扩展至城市道路，具备拥有红绿灯路口智能辅助通行、城市路况定制化跟车、城市路况智能辅助超车等能力。综合来看，20 万元级家轿领域，我们认为小鹏P5 智能驾驶能力处于第一梯队。（3）座舱层面，P5 搭载高通8155P 处理器。最新的Xmart OS 3.0 车载智能系统能够实现全场景语音等高阶智能交互功能。总体看，15-20 万元价格带车型向来为紧凑级家轿合资、自主品牌争夺的主要战场，小鹏P5 通过高级别智能化配置及自动驾驶能力维度切入，有望抢先卡位智能电动车量产时代优势地位，提升消费者驾驶体验，进一步推升销量。

    　　投资建议：东南亚芯片厂商产能如期恢复，预计9 月中下旬传导至国内全产业链，长期逐季环比改善再度确认！（1）自主品牌逆袭是本轮复苏最大的特点。①继续看好吉利汽车，长城汽车、上汽集团，关注长安汽车；②零部件Tier 1 控制系统中以英伟达、Mobileye、华为、大疆等产业链为核心，相关标的包括华阳集团、德赛西威、华域汽车、联创电子、科博达、舜宇光学、均胜电子湘油泵，关注耐世特。（2）新能源领域，持续看好比亚迪在新能源成长后期下的份额提升确定性，看好DMi 产品爆款潜质下的盈利爆发性。（3）持续推荐具备强α属性的进口替代加速的优秀零部件，推荐福耀玻璃、星宇股份、爱柯迪、新泉股份，关注精锻科技。

    　　核心风险：供应链缺芯风险，车市折扣与销量数据改善不及预期。