轻工纺服&教育21W39周观点:新兴跑鞋品牌昂跑(ON)上市 8月文化办公用品类社零增速领先

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:叶乐/罗乾生 日期:2021-09-21

  周观点

      纺服:瑞士新兴跑鞋品牌昂跑(On)赴美上市。昂跑创立于2010 年,是一家由三届世界铁人两项冠军得主、瑞士籍名将奥利维尔·伯恩哈德等创立的新兴运动品牌,公司成立以来打造了多款专业跑鞋和功能性跑步服饰装备,2020 年公司收入4.25 亿瑞士法郎,约4.8 亿美元、30 亿人民币收入体量,已在全球60 多个国家拥有8,100 家零售网点(批发业务),并通过电商渠道实现DTC 销售,2010-2020 年公司收入复合增速达到88%,成为全球市场上成长最快的运动品牌之一。公司顺应专业跑步细分需求崛起,快速技术创新、品类拓展驱动成长,鞋类为公司核心品类,2020、2021H1收入4.06、2.99 亿元瑞士法郎,同比增长59%、85%,收入占比超过95%;公司销售模式分为批发和DTC 两类,2020 年收入分别为2.65、1.60 亿元瑞士法郎,同比+38%、+142%,占比62%、38%。

      2018-2020 年公司收入从1.54 亿元提升至4.25 亿元瑞士法郎,三年CAGR 为66%,2021 年上半年收入3.16 亿元瑞士法郎,同比+85%,受益于疫情后北美市场快速恢复以及亚太、其他市场的高增长;近三年公司毛利率稳重有升,尤其2021 年上半年毛利率达到59.3%,同比提升3.2pct,主要受益于公司DTC 占比提升,以及购成本由于规模化效应、欧盟和越南在20Q3 实现新贸易协定而减少。

      轻工:1)社零方面,8 月文化办公用品类零售额增速领先,文化办公用品类限上零售额同比增长20.4%,增速领先其他品类,增速较7 月提升5.6pct,主要受益于企业集采等因素,1-8 月累计零售额同比增长21.5%;8 月家具类限上零售额同比增长6.7%,增速增速较7 月下滑4.3pct,1-8 月累计零售额同比增长23.7%。2)地产方面,8 月住宅新开工面积、竣工面积、商品房销售面积、房地产开发投资完成额单月同比-14.6%、+29.6%、-17.6%、+2.2%,地产销售增速回落主要由于国家持续推进房地产市场的调控,1-8月住宅新开工面积、竣工面积、商品房销售面积、房地产开发投资完成额累计同比-1.7%、+27.4%、+16.5%、+13.0%。3)截至9 月17 日,针叶浆价格6060 元/吨,较上周-163 元/吨、阔叶浆价格4663元/吨,较上周持平,废纸价格2401 元/吨,较上周-60.00 元/吨 。

      4)裕同科技拟以1-2 亿元回购公司股份,回购价格不超过41.19元/股,预计回购股份数量为243-486 万股,约占公司总股本0.26%-0.52%,回购股份期限为1 年,回购 股份将全部用于员工持股计划或股权激励计划。

      周组合

      轻工:敏华控股、顾家家居、欧派家居、百亚股份纺服:华利集团、李宁、安踏体育、申洲国际

      风险提示:房地产销售波动;中美贸易摩擦;行业竞争加剧;汇率大幅波动。