煤炭开采周报：短期调整不改行业景气大方向

　　投资策略：上周煤炭开采板块（中信）下跌3.39%，略跑输沪深300（-3.14%），我们认为煤炭资产的价值重估正当时，短期调整不改行业景气大方向。短期半年维度来看，煤价风险小（行业供需缺口明显，各环节库存处于历史低位，补库需求大），煤企业绩好（上半年剔除神华后煤企归母净利润同比上涨94%，Q3、Q4 业绩预计环比Q2 更佳），板块投资的性价比非常高。中长期来看，行业缺乏规划投资且碳达峰碳中和政策影响下资本开支意愿进一步降低，行业进入供应短缺周期，而伴随整体经济增长电力需求依然能保持正增长，供需错配、高位煤价可能将是常态，存量产能就是高额利润，但当前常态高煤价下面，很多公司常态利润对应PE估值仅为3-5 倍，因此煤炭资产价值重估这个逻辑还没有结束，煤炭板块回调可能就是机会。动力煤股建议关注：昊华能源、兖州煤业、陕西煤业、中煤能源、中国神华。冶金煤股建议关注：山西焦化、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、盘江股份。无烟煤建议关注：兰花科创。焦炭股建议关注：开滦股份、金能科技、中国旭阳集团、陕西黑猫。

    　　动力煤方面，煤矿销售供不应求，价格高位运行。本周秦港山西产5500大卡动力煤价格1327.50 元/吨，周环比上涨130 元/吨。供给方面，鄂尔多斯个别矿由于缺票暂停销售，榆林地区部分矿停产2-3 天，整体增产效果仍不理想，煤化工及冬季供暖补库存积极，煤矿销售供不应求，产地煤价继续偏强势运行。进口方面，受国内高煤价影响，海运煤采购积极性升温，但印尼主产区受洪水影响，煤炭生产及发运放缓，印尼动力煤价延续上涨。需求方面，冬季供暖需求及建材、化工、钢铁等行业生产黄金期到来，整体需求旺盛，而为期20 天的大秦线秋季集中检修将至，供需矛盾依旧，煤价高位运行。展望后市，虽政策风险加大，但供需紧张局面依旧难缓解，各环节库存低位，叠加工业生产黄金周期到来，终端需求强劲支撑价格高位运行，煤价风险小。

    　　炼焦煤方面，港口价格达到4250 元/吨，价格创历史新高。本周京唐港山西产主焦煤库提价（含税）4250 元/吨，周环比上涨200 元/吨，年内累计涨幅2600 元/吨，价格再创新高。供应方面，除乡宁事故煤矿仍在停产外山西临汾地区其它煤矿多已恢复生产,但在供应增量有限的情况下，价格屡创新高。进口煤方面，周二恢复通关以后，近两日单日通关维持在160-170 车，短盘运费继续上涨，部分报价已上涨至1900 元/吨，受国内　　炼焦煤情绪影响，目前口岸蒙5#原煤主流报价在现汇价3100-3150 元/吨。

    　　需求方面，受环保检查及能耗双控等因素影响，山东多数焦企以及山西、江苏地区部分焦企产能利用率在50%左右，叠加市场恐高情绪增加，下游焦企开始控制采购节奏，库存出现小幅累积。

    　　焦炭方面，供应收紧 焦炭第十一轮提涨落地。供应方面，受能耗以及环保持续管控，多地焦企出现较大幅度限产，供应紧张态势延续，焦企库存多保持低位或者零库存状态，钢厂落实涨价助推第十一轮提涨落地，累积涨幅1560 元/吨。需求方面，钢厂焦炭库存低位，增库吃力，但考虑粗钢减产政策落实、采暖季限产以及冬奥会临近，同时受市场恐高情绪影响，市场供需矛盾稍有缓解，价格稳中偏强。展望后市，随着减产、限产政策落实以及冬奥会临近，钢厂近期开工率持续下滑，叠加焦企大幅限产管控趋严，市场供需矛盾将稍有缓解，焦炭市场或将维稳运行。

    　　动力煤：港口煤价上涨，港口库存增加。（1）截至9 月17 日，秦皇岛港5500 大卡山西产动力煤价格1327.50 元/吨，周环比上涨130 元/吨。

    　　（2）截至9 月17 日，纽卡斯尔动力煤价为182.6 美元/吨，周环比上涨2.76%。（3）截至9 月18 日，秦皇岛港铁路调入量47.6 吨，周环比增加0.3 万吨。（4）截至9 月18 日，秦皇岛港库存394.00 万吨，周环比增加19.00 万吨；广州港库存245.0 万吨，周环比减少1.40万吨。

    　　焦煤：国内焦煤价格上涨，焦化厂库存环比增加。（1）截至9 月17 日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为4250 元/吨，周环比上涨200 元/吨。（2）截至9 月17 日，峰景矿硬焦煤价格405.75 美元/吨,周环比上涨12.63%。（3）截至9 月17 日，国内独立焦化厂（100 家）炼焦煤总库存716.84 万吨，周环比增加10.64 万吨。

    　　焦炭：价格上涨，焦化厂开工率下降。（1）截至9 月17 日，唐山地区二级冶金焦价格为4160 元/吨，周环比上涨200 元/吨。（2）截至9 月17日，国内独立焦化厂（100 家）焦炉生产率65.11%，周环比下降3.07%。

    　　(3)截至9 月17 日，全国高炉开工率55.66%，周环比下降0.83%。（4）截至9 月17 日，三类焦化企业（产能<100 万吨；产能100-200 万吨；产能>200 万吨）焦炭总库存23.32 万吨，周环上升0.3 万吨。

    　　行业要闻回顾：（1）双节助力 焦炭第十一轮提涨基本落地（2）两协会组织国内重点煤炭企业发出联合倡议书（3）8 月份全国原煤产量33524万吨 同比增长0.8%

    　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。