国检集团(603060)：进军工业智能领域 综合化发展继续提速

　　事件概述。公司 9 月 15 日晚发布公告，公司拟以 2.86 亿元收购上海美诺福科技有限公司（后文简称“美诺福”）55%股权；美诺福承诺在 2021-2023 年三个会计年度税后净利润合计不低于 1.51 亿元。

    　　收购价格合理，公司发展增速或再上新台阶。根据公告，美诺福主营业务为工业服务业，是全国领先的实验室自动化、智能化整体解决方案提供商。美诺福 2021-2023 年平均净利润应达 5030 万元左右，则此次收购对应动态 PE 约 10.3x 左右，参考 A 股目前工业智能化企业估值，我们认为此次收购对价较为便宜。此外，根据此次公告，2020 年，美诺福实现收入 2.03 亿元，净利润 4472.5 万元（考虑到少数股东权益，若当时并表贡献 2460万元左右），相当于 2020 年国检集团收入/归母净利润的 13.8%/10.6%，因此我们认为此次收购对公司业务规模有明显的直接提振作用，公司发展增速或再上新台阶。

    　　进军工业智能领域，加速检测仪器与装备行业整合。此次收购完成后，公司将正式进军工业智能领域。根据市场监管总局近期发布的《关于进一步深化改革促进检验检测行业做优做强的指导意见》，十四五期间国家将重点打造共性技术服务平台，加强政府实验室建设，解决跨行业共性技术问题，判断未来检验检测行业实验室基础技术重要性提升。根据公司年报，2020 年，公司延伸服务/仪器销售收入分别为 1.28 亿/9400 万元左右，相较于检测主业规模有限，而此次收购，不仅能够加速公司在检测仪器行业装备中的整合，大幅提升相关业务收入，同时也有利于公司提升现有实验室技术实力，进一步抢占未来竞争优势。

    　　客户资源有望协同，进一步打开发展空间，综合化加速。根据公司公告，美诺福在钢铁及水泥领域实验室自动化、智能化技术达到了国内外先进水平，同时储备了大量的客户资源，我们判断此次收购有助于公司拓展钢铁、水泥、有色等领域的业务，从而在碳中和推进背景下，进一步打开公司成长空间。2020 年以来，公司跨地域、跨领域发展加速，先后收购广州京诚、湖南同力、辽宁奉天、烟台方圆等非建工建材领域检测企业，此次收购美诺福后，公司检验检测及设备销售、延伸服务业务均得到提升，综合化发展进一步加速。而 8 月，公司公告第二期股票期权激励计划，也彰显了管理层对于公司中长期发展的信心。

    　　投资建议

    　　维持盈利预测不变。预计 2021-2023 年公司收入 17.9/22.7/27.3 亿元，归母净利润 2.92/3.85/4.65 亿元，EPS分别为 0.48/0.64/0.77 元，对应 9 月 16 日收盘价 19.84 元 PE 为 40.2/30.5/25.2x。考虑到公司在费建材建工检测领域扩张加速，综合化发展更进一步，未来预期及关注度有望上升，参考 A 股综合检测标的华测检测估值（45.3x 2022 PE），上调估值至 2022 年 43x PE，对应上调目标价至 27.52 元（原：25.60 元），维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示

    　　并购进度低于预期，成本高于预期，行业整合慢于预期，系统性风险。