航空机场8月数据点评：客座率创年内新低 航司三季报承压

　　事件： 8 月份,受南京疫情及其扩散影响，民航呈现客货双降的态势，全行业完成旅客运输量、货邮运输量分别为2240.7 万人次、52 万吨，同比分别下降51.5%和5.6%。旅客运输量相当于2019 年同期的36.6%；货邮运输量相当于2019 年同期82.5%。

    　　8 月南京疫情多地扩散对行业造成沉重打击，预计莆田疫情影响小于南京与广州疫情：南京疫情对8 月航空业产生了巨大打击，主要是因为其传播广泛，疫情蔓延至十余个省份的20 多个城市。相比于南京疫情，广州疫情虽然也较为严重，但其范基围本控制在省内，航空业所受的影响就明显小于南京疫情。

    　　莆田疫情至今控制在福建省内。假设疫情不出省，则其对航空业的负面影响会远弱于南京疫情，也大概率弱于广州疫情。9 月数据环比会有明显的改善，但预计依旧会明显弱于今年4-5 月未发生疫情时的水平。

    　　客座率与运力投放指标都低于今年2 月，创年内新低： 8 月航司客座率低于今年2 月水平，创年初以来新低；较19 年同期则有26%左右的差距。三大航除了南航客座率勉强超过60%，国航与东航都在60%以下；运力投放方面，8 月航司国内线运力投放仅相当于19 年同期的60%，同样是低于今年2 月水平。从目前披露的数据来看，8 月是今年到目前为止航司经营压力最大的一个月。

    　　连续疫情导致今年三季度航司的业绩承压。9 月受莆田疫情影响，行业依旧难以恢复正常水平。结合7、8 两月的表现，三季度航司业绩承压。

    　　目前看来疫情对民航业是一个长期考验，需要做好持久战的准备。

    　　国际航线暂不具备放松条件：海外疫情有局部反弹趋势，目前美国新冠日新增甚至超过20 万例。在这一背景下，除了国内继续推进疫苗接种外，对国际航班的检疫短期也不可能放松。未来几个月我国还将迎来冬奥会，疫情防控不容有失。我们认为出入境管制的放开需要与隔离条件的强化相匹配，只有在各方都为隔离做了充分准备的情况下，才可以适当的提升国际航班量。目前开放管制的前提还不具备。

    　　投资建议：疫情的反复导致航司未来一段时间的恢复情况难以估计。目前我国疫苗接种率已经超过70%，但连续的局部疫情说明现有的疫苗保护率还不足以完全遏制疫情。在国际航线放开暂不具备条件的情况下，稳定的国内环境才是航空业扭亏的关键因素，也是目前行业需要关注的重中之重。因此，若未来国内病例能够维持零新增，对航空业的估值会有明显的提振作用。

    　　风险提示：疫情持续时间超预期；宏观经济下行；民航政策变化；地缘政治因素；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。