景嘉微(300474):9系GPU已完成流片、封装 “中国英伟达”进军民用市场

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:王紫敬/王世杰 日期:2021-09-17

  事件:景嘉微2021 年9 月14 日发布公告,公司JM9 系列图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作。

      投资要点

      9 系芯片已完成流片、封装,进一步打开民用市场想象空间:公司新一代9 系GPU 的顺利推出,有利于增强公司核心竞争力,巩固公司在相关领域的市场竞争力与市场占有率。9 系芯片相对于7 系芯片,性能大幅提升,跟英伟达2017 年底2018 年初推出的GTX 1080 产品性能相当。9 系GPU 制程从28nm 提升到14nm,图形显控能力大幅提升,可以支持3D 显示和4K 游戏,同时也支持高性能计算,有望应用于服务器、云端、矿机、车载等场景。公司市场有望从信创领域拓展到民品市场,实现量价齐升,打开市场想象空间。

      GPU 全球市场景气度持续攀升,元宇宙等新应用场景不断提振下游需求:从全球视角看,GPU 被广泛用于游戏,高清显示,元宇宙,数据中心,车联网等领域,下游需求非常旺盛。根据Verified Market Research数据显示,2020 年全球GPU 市场规模为1600 亿元人民币,2027 年有望达到12000 亿元人民币,复合增速达32.82%。我们测算2020 年国内独立GPU 市场规模至少有300 亿元人民币,2027 年有望达到2200 亿元人民币,而目前的国产化率几乎为零,国产化市场想象空间大。英伟达是全球GPU 巨头,受益于GPU 下游需求高涨,股价从2015 年1 月至今暴涨近50 倍。

      景嘉微GPU 升级迭代速度逐步赶上国际领先水平:景嘉微是全球少数、国内唯一一家实现GPU 大规模商业化生产的国产GPU 公司,技术完全自主研发,短期将会充分享受国产化红利,未来有望切入民用和高性能计算领域,而高性能计算的市场规模相比单纯图形显控市场大出一个数量级。同时,公司GPU 产品更新迭代速度持续缩短,逐渐赶上国际领先水平,未来有望实现一年推出一款新产品。2023 年有望推出AR/VR、AI 计算系列产品。

      盈利预测与投资评级:公司新一代9 系GPU 研发进展顺利,已经完成流片和封装,GPU 产品民用逻辑进一步加强,有望打开民用市场空间。

      公司军用产品技术先进,“十四五”规划提出要加快国防和军队现代化建设,军品业务有望保持稳定增长。我们维持景嘉微2021-2023 年收入预测13.32/21.16/31.50 亿元,净利润3.55/5.76/9.32 亿元,对应2021-2023年EPS 为1.18/1.91/3.09 元,对应当前PE 为115.30/71.06/43.94,维持“买入”评级。

      风险提示:国产化政策推动不及预期;我国军费及军工信息化不及预期;公司产品研发进程不及预期。