8月经济数据点评：经济放缓下的动能切换

　　工业生产增速继续回落，限产限电政策对部分上游行业形成约束。8 月两广、福建、江苏等地区均有限电限产要求，山东地区的环保督察也对产能形成一定约束。8 月发电量同比由上月的9.6%回落为0.2%。

    　　采矿业增速反弹上涨，电力、燃气及水的生产和供应业回落。原煤、天然气等产量同比上行。煤炭供应依然偏紧，火电增速回落，风电增速边际放缓，汛期水电增速上行。

    　　制造业增速继续放缓，高技术产业支撑仍强。下游制造业，汽车缺芯对汽车行业影响拉长，医药制造业维持高景气。疫情影响下，疫苗和防疫物资需求延续旺盛。中游设备制造两年平均增速均有所回落，整体保持韧性。上游制造业，限电限产约束下继续转弱，钢材压减逐步落地，黑色回落幅度相对最明显。

    　　服务业生产指数继续走弱，疫情反复影响较大。商务活动指数本月大幅下滑。服务业活动预期指数也在持续下行。9 月虽然中秋和十一节日出行需求增加，但福建地区的疫情扩散，将继续影响线下消费和服务的修复。

    　　固投两年平均增速继续回落，房地产韧性边际减弱。地产销售继续降温，新开工面积增速持续回落，竣工增速仍处上行周期，对房地产形成一定支撑。对房地产贷款端约束延续，部分地区市场房贷额度紧张，放款周期也有所拉长，居民端的定金和贷款延续回落。房企资金来源继续收紧。房企拿地进程依然偏缓，部分城市在二轮集中供地政策下成交平淡。房地产投资仍将承压下行，关注四季度信贷政策。

    　　基建投资延续低位，专项债投放有所提速。其中水利、环境和公共设施管理业累计增速跌幅继续扩大。随专项债投放提速，基建后续或有所修复，但棚改资金对基建也形成一定挤占，基建整体难以快速上行。

    　　消费回落幅度超预期，疫情和汛期带来一定负面影响，餐饮收入转跌为负值。从两年平均增速来看，限额以上企业回落幅度大于整体回落幅度。

    　　必选消费增速放缓，可选消费内部表现分化。出行类和线下服务类消费明显回落，汽车消费放缓，石油制品类增速回落，而化妆品、金银珠宝、文化办公用品等保持上行。地产下游的家电、家具类增速也有所放缓，而建材类增速上行，当前仍处于竣工上行周期中，房地产下游消费仍有一定支撑。

    　　风险因素：疫情加剧影响生产，政策变动超预期，中美贸易摩擦超预期。